行业估值体系国际比较之三:主板;寻求相对收益价值
A股主板估值明显溢价于欧、美、日主板市场。A股主板市值加权PE为34.7倍(剔除金融后49.8倍),约为其它三个主板市场的1.5倍,A股主板PE中值为42.3倍(剔除金融后43.9倍),约为其它三个主板市场的2.5倍;A股主板的PB中值(3.1倍)同样明显高于纽交所(2倍)、伦敦&法兰克福(1.7倍)和东交所(1倍)。
A股主板的估值随着市值上升而下降。从A股主板按市值划分为六层,A股主板股票的估值随着市值区间的提升而总体下降:A股主板从0-50亿市值区间到100-300亿的市值区间,再到大于1000亿的市值区间,PE中值从61.2倍下降到38.7倍,再下降到10.6倍,呈现出“单边下降”的趋势;而其它主板均是“两边低,中间高”,PE中值整体趋势比较平缓。由于A股主板大市值的股票估值倾向于更低,且集中分布在市值前五的行业中(56%的市值千亿以上的公司属于市值前五行业),从价值投资的角度,我们挑选市值较大和股息率相对较高的银行业、非银金融和采掘业进行分析。
三大市值权重板块中银行业的性价比较高。A股银行业性价比较高:PE中值为6.6倍,PB中值为1倍,与其它主板市场接近,A股主板银行企业平均的市值和收入规模占绝对优势,业绩成长更快;A股非银金融估值小幅溢价:PE中值为15倍,PB中值2.3倍,市盈率与其它主板接近,而市净率小幅溢价于欧(1.4倍)、美(1.3倍)、日(1倍)主板市场,A股主板非银金融企业平均市值和收入规模较高,业绩增长速度具有较大优势;而A股采掘业高PE难言估值吸引:PE中值为54倍,PB中值为1.6倍,PE大幅溢价欧(11.9倍)、美(15.6倍)主板,且企业平均市值和收入规模较小,业绩负增长最严重。
关注低估值、高股息率的行业和公司。从价值投资的角度,当前来看我们认为A股主板中银行业整体性价比相对较高,具备低估值、高股息率,有相对收益价值。