2014年7月-12月期间,832家上市公司总计完成2393次股权质押,质押股本4042亿股,参考市值约40022亿元,按照30%-50%的折算率,上市公司约获得资金12007-20011亿元。

　　2015年1月-7月期间,973家上市公司总计完成2974次股权质押,质押股本842亿股,参考市值约15476亿元,按照30%-50%的折算率,上市公司约获得资金4643-7738亿元。

　　虽然参与股权质押的公司数量在每个时间段内只增加了100多家,但是对于单个上市公司的股权质押来说,不管是质押次数、还是质押规模,自牛市启动以来,都出现了疯狂式的增长。

　　泥沙俱下,“大股东自救”带来投资机会:此前对于这一轮“泥沙俱下”式的暴跌,投资者关注的焦点集中于场内融资盘和场外配资的连锁爆仓,然而在本周一、周二连续两天的大跌后,一旦市场二次探底且突破前低,股权质押的风险也将逐渐显露。当股价低于平仓线时,若无法追缴保证金,上市公司大股东也同样将会被强制平仓,即银行将质押的股份以大宗交易、二级市场直接抛售等方式变现,以还本付息。

　　如果我们希望从大股东股权质押这个主题中寻找投资机会,那么必须要相信一个前提假设,那就是大股东为避免自己公司的股票被强行平仓、抛售变现,绝不会轻易放任股票价格逼近预警线甚至是平仓线,否则如果想保住股权,必须掏出大量现金来追补保证金,而在目前的市场和经济环境下,相信短时间内凑够大量现金是极为困难的。

　　股票筛选假设和标准:(1)市场上股权质押业务的质押率一般在30%-50%之间,本篇报告我们取40%的平均水平来计算。股权质押的综合成本粗略按照10%来计算;预警线、平仓线我们分别设定为150%、130%,这样一来,预警线的计算公式为质押股价*质押率*(1+综合成本)*150%。(2)我们在股权质押中,选取以质押式回购方式进行的交易,同时要求质押方为上市公司大股东(包含部分持股比例较高的二股东)。(3)由于大量上市公司大股东为防止股权质押爆仓,选择了停牌的权宜之计,因此我们最后筛选出那些股价位于105%*预警价格以内,且仍然在交易中的股票(见报告正文)。

　　风险提示:大股东自救失败。