A股真正完成“去杠杆”以及筹码交换的过程,至少要到8月中下旬,这意味着在此之前,A股市场的整体走势更可能呈现区间宽幅震荡。短期市场整体的下跌动量也在减弱,近期随着市场的反弹,杠杆比例事实上在进一步降低。下一轮市场的真正反弹可能要等到中国和其他新兴市场经济体呈现更为夯实的基本面复苏信号之后才可能出现,在此之前大的操作逻辑仍应该以“反弹抛空”为主。新兴市场股市要对经济正面预期产生反应的时间点更可能在8月中下旬左右。

　　A股“存量资金”格局和“早/晚周期轮动”特征均预示蓝筹无超额收益.

　　由于当前楼市与股市之间资产配臵的方向已经开始出现逆转,8月中下旬后A股市场或短期见底,但会处在一种“存量资金”格局中,主板蓝筹在该过程受到的相对压力仍然会大于中小板和创业板。同时,A股市场上表征中小盘股票的中证500更类似于早周期行业,而表征大盘蓝筹的沪深300则类似于晚周期行业。而只有当经济全面企稳,特别是以商品价格已经开始启动作为必要条件,亦即整体经济真实进入了Refation甚至Infation阶段,大盘蓝筹才会系统性的取得超额收益。

　　股灾对居民财富压力有限,但真正的负面影响或在信用端,8-9月是核心观察期.

　　在居民金融资产配臵中,股票证券比例只占8%,而占到资产配臵50%的城市房产价格最近已企稳回升。这意味着当前居民金融资产总预期收益是回升而非下降的。但本次股灾因为流动性紧张引发短期资金价格上行,进而导致信用风险增加,根据“资金价格-信用风险-实体经济”的传导周期,8-9月是核心观察期。届时经济若依然平稳,则股灾的负面影响度过“高危期”,投资者后期可以更乐观一些。