市场在经历过快速的V型反转之后,本周三大指数呈现先下后上的震荡走势。上证综指上涨2.05%收于3957.35点。深证成指则上涨8.03%,收于13004.96点,创业板指数上涨9.63%,收于3020.92点。救市政策“组合拳”释放的7月8日当周,市场上整体走出了先“悲”后“喜”的走势,在极度恐慌的情绪释放之后,市场迎来了情绪的V型反转。能诱发市场情绪反转的,除了证监会暂停IPO和再融资等限制供给,以及对于做空进行限制的措施之外,最重要的是以央行进行背书的流动性供给对于市场的刺激,证金公司等用“真金白银”对于市场流动性的供给扭转了市场的流动性危机,救市政策逐步从上证50扩展到中证500标的也使流动性危机走向了全面化解。随后,市场走向了全面反弹的格局,也使较多停牌避险的公司纷纷复牌,危机解除。
展望后市,随着恐慌情绪的平复,市场将重新挖掘新的投资逻辑,估值体系将进行重塑。强力救市的反弹之后,上周已经看到了政策在场外配资层面进行了压力测试,未来从中期来看,还会有对救市政策逐渐退出并向长期市场化政策转换的压力测试,市场重回上涨趋势不会一帆风顺。在这个过程中对于改革逻辑而言,对于修复风险偏好有着重要意义,重要看点依然是国企改革、金融改革等重量级改革的力度。而在这个过程中,基于总需求管理和地方政府投资扩张的稳增长政策和基于改革和转型的中长期战略的逻辑可能会交替成为影响短期市场波动的主因。但是当前中国经济增长的阶段和经济周期的位置还是支撑股权时代的逻辑,因此不能过度悲观。就当前市场而言,改革逻辑的强度决定了市场是反弹还是会重新创出新高,而即便是反弹,就三季度而言市场仍然有参与价值。
配置上,关注传统产业领域有转型和改革预期,同时估值和业绩匹配的板块值得关注,从股息率、毛利率和复合增长率角度配置电力、化工、交运、家电等优质公司;对于成长股尚处于反弹的第一阶段的估值修复,但对于单纯讲故事和炒概念的品种要战略性回避,需要去伪存真,而选择参与产业趋势向好的个股进行精挑细选,从PEG合理,复合高增长角度,选择电子和耐用消费品领域;主题主要推荐军民融合概念,主要源于军民融合纲要的催化以及大阅兵的事件性刺激,以及新能源汽车与充电桩概念,主要受益于传统汽车销售低迷后可能出现的政策对于新能源汽车扩张的加速推动。