上证指数一度上涨接近5000点,升3.83%,深圳综合指数大涨23.17%;港股虽一度挑战前高28,500点,但随后受欧美外围市场影响及中国调控两融业务而下跌,成交量亦萎缩,恒生指数跌2.52%。季末,欧洲央行拒绝增加对希腊银行的紧急资金,希腊政府决定实施资本管制,希腊债务违约风险急升,或致该国退出欧元区,亚太区股市受累,恒指于6月30日收报26,250点。

　　内地经济出现政策性企稳,货币政策进一步宽松。中国最新的经济数据显示经济动能有一定回暖迹象但基础并不稳固,亮点主要来自房地产及基建投资。相信在央行进一步降息和定向降准之下,房地产和基建的复苏有望持续,进而带动其它行业。政策方面,预计3季度货币政策仍将宽松。但宽松方式将更多的向刺激实体经济流动性投放方面倾斜,这与2季度在银行间市场大量放水不同。未来将更多的通过PSL、地方政府债务置换扩容、降低企业债发行标准以及放松房地产开发贷款条件等都引导资金进入实体经济。

　　我们上调今年恒指合理目标至28,500点。主要有四个原因:1)在稳增长政策支持之下,中国经济已初步出现企稳迹象;2)深港通、两地基金互认以及QDII2的预期仍然支持着投资者对香港市场的热情;3)A股市场近期大幅下行调整,政府及监管层已出台多项措施稳定市场,相信牛市预期并没有改变;4)我们维持美国九月份首次加息的判断,市场预期最终会趋向于美联储预期,只要加息时间与幅度在市场预期之内,相信对港股负面影响有限。根据彭博综合市场预测,恒指28,500点相当于2015年预测市盈率13.7倍,与其它市场相比依然低廉。短期内最大的下行风险来自A股表现不及预期及希债危机继续发酵。

　　风险因素。最大的下行风险来自A股表现不佳,牛市不再,希债危机继续发酵。如果中国经济表现继续下行影响经济增长,A股震荡下行,走势不及预期,便会严重拖低港股表现,除此之外,希债危机若不能妥善解决,导致大规模违约甚至引发连串反应,有机会令恒指回落至24,000水平,相当于明年预测市盈率的10.5倍。

　　推介板块。环保与基础建设板块为首选行业。1)目前环保部正在加快制定“十三五”规划,规划将以环境质量改善为核心,气水土三大环境战役将推进实施。按照计划,有望明年3月上报国务院,总投资有望超过17万亿人民币。随着中国环境要求不断提高,相信更多利好政策将出台,带动行业投资热情,新启动的环保项目也将出现大幅增长。2)基础建设板块。我们预计,由于中央政府将努力避免更大规模的经济下滑,加上更多PPP项目的启动对固定资产投资构成提振,基础设施建设支出将在下半年重拾动能。

　　十大金股组合。我们目前从板块前景及个股估值等多方面考虑,选出10只我们比较看好的股票,包括TSC集团(206HK)、光大国际(257HK)、信义光能(968HK)、安徽海螺(914HK)、北京汽车(1958HK)、中国联通(762HK)、中国铁建(1186HK)、腾讯(700HK)、周大福(1929HK)、上海医药(2607HK)。