摩根士丹利华鑫证券副总裁/宏观经济研究主管章俊今日发布报告认为，在经济下行压力加大的背景下，政策重心开始发生变化，将从之前“加大货币政策宽松力度”更多的转向“挖掘积极的财政政策的潜力”。

　　章俊表示，今年的政策立场确定为“积极的财政政策，稳健的货币政策”。 虽然我们可以明显感觉到“稳健的货币政策”在实际操作层面偏向宽松，但鉴于在经济下行周期金融机构风险偏好下降，传统货币政策传导机制失灵，从而造成流动性滞留在金融体系内空转而未能流入实体经济实现解决“融资难融资贵”的初衷。因此即便是固定投资三驾马车中作为政府“稳增长”抓手的基础设施投资也受到资金到位率严重不足的困扰而“有心无力”。

　　“我们在此前的报告中反复提及“2季度在稳增长政策必须火力全开”这是因为任何政策的实施和发生效用之间都是有时滞的，在2季度加大稳增长政策的力度可以为在3季度对政策进行相应调整预留空间和时间，比如说经济增长依旧没有太大起色，那就加大稳增长力度，然后4季度才能平稳增长从而最后实现全年增长目标。”章俊说。然而，章俊认为，目前来看中央政府虽然的确在2季度在稳增长方面有‘踩油门’的倾向，但实体经济并没有出现预期中的‘推背感’。眼看2季度就要结束进入3季度，中央在政策方面也必须根据现实情况而有所调整。

　　根据目前政策情况看，章俊认为，在当前严峻的经济形势下，最近中央政策明显开始转向推进“积极的财政政策”。

　　“此前财政政策一直不太积极的主要原因是，今年的财政政策受到中央和地方两级政府收入下降的制约在总量上很难有较大的突破，特别是中央整顿和清理地方政府债务的行动对地方政府的融资能力造成了极大的负面冲击。”章俊说。

　　不过，中央目前的“积极的财政政策”的思路是围绕“盘活存量，用好增量”指导方针来展开的，从“盘活存量”来看，针对各地方和部门的沉淀资金进行清理，并对财政资金使用不足并效率不高的予以回收和削减未来预算规模的“惩戒”，这样可以显著加大各级政府和部门主动挖掘自身财政资金潜力的动力，从而加大和加快固定资产投资的资金到位率；就“用好增量”来看，最近中央要求“把资金投向重点建设项目”，这也符合目前“稳增长”压力增大的现实情况，因为重大重点项目的建设一般都是大型基础设施相关，其开工建设在短期内对投资的拉动作用较为明显，可以有效缓解目前固定资产投资和经济增长持续下滑的局面。