全景网5月20日综合报道 连续暴涨的创业板最近引发了资本市场广泛讨论，今天创业板指收涨2.51%站稳3400点。 屡创历史新高让创业板再次站在了舆论的风口浪尖。“恨”它的人，认为它的泡沫将会把A股推进万劫不复的深渊，“爱”它的人则认为，创业板的泡沫远未到破裂的时候，里面必将诞生出市值达万亿级的公司。在创业板势不可挡的时候，我们也需要停下来冷静的思考，创业板是将继续新高还是当前的狂欢是最后的盛宴？
微观创业板
创业板样本调查一：暴风科技月涨30倍 魔镜难撑股价
自今年3月24日登陆创业板以来，暴风科技上演了连续涨停的神话。其上市首日开盘价仅9.43元，但短短一月有余，其股价一路飙升，最高达278元，期间涨幅接近30倍，令无数投资者瞠目结舌。不过在5月14日，暴风科技涨停神话终结，连跌两日。暴风科技去年5月发布招股说明书时，市场还在诟病其营收远不及迅雷。而现在，暴风科技约270亿元的总市值已是迅雷市值的6倍。这世界变化实在太快。
2015年一季度，公司实现营业收入同比增长24.2%，但归属于母公司股东的净利润却为-320.85万元，比上年同期下降146.72%。事实上，公司一直力推的虚拟现实业务以及该业务所依托的暴风魔镜，目前却成了公司的“拖油瓶”，公司一季度亏损320万元，其何时能为公司带来主要业绩支撑，还需等待市场检验。
创业板调样本查二：2000倍市盈率的张扬和忧伤 解构全通教育500亿市值之旅
全通教育无疑是2015年以来创业板的超级“明星”，自1月28日起到5月13日，不到四个月的时间，全通教育股价以“火箭”般速度从不到90元/股一跃而上至467.57元/股（除权前），刷新A股高价股记录。
在接受机构投资者调研时，全通教育高管介绍，截至4月21日，全课网共有近2418所学校、约42239位老师、超181万名学生、超378万名家长正在使用。“公司围绕在线教育进行了6年产业布局 ，拥有全国最大的0-18岁O2O教育线下渠道。”拓维信息在年报中如此陈述，报告期内，已累计发展近500万用户。2014年年报显示，公司的教育服务和手机游戏产品营业收入为2.36亿元、1.97亿元人民币，各占总营收的35.82%和30%。受益于较早布局在线业务，目前该平台个人注册用户已逾1000万，移动学习用户超过1200万。
“A股在线教育概念火爆的主要原因是政府对教育的推动和引导效应，教育公司乃至教育概念公司资源的稀缺性。”深耕教育市场多年的新东方在线副总裁潘欣接受21世纪经济报道记者采访时表示。
令全通教育股价飞跃关键的动力即在于在线教育领域的转型和并购。
创业板样本调查三：400多元的安硕信息怎么破？
安硕信息2014年营业收入为2.20亿元,净利润3861万元,每股收益0.57元,年底每股净资产6.06元。2015年一季报显示,净利润仅为273.7万元,每股收益0.04元,加权平均净资产收益率0.65%。单看年报、季报,很难想象其股价会涨到450元,对应市盈率、市净率分别达到或超过700倍、70倍。
安硕主业为向银行等金融机构提供信贷管理、风险管理的软件产品。2014年初上市以来,公司陆续投资了小贷云服务、数据服务、企业征信、安硕易民互联网金融等新业务,并对外进行股权投资(参股凉山城商行、上海织信等)。
所有搞互联网的人都非常清楚,2B或说B端业务(不掌握最终消费者,面向企业或政府)有很明显的估值天花板,成长空间远远低于2C或说C端业务(掌握最终消费者)。安硕信息上市以来的发展战略显然是经过深思熟虑的。因为它原有主业可供想象空间不大,顶多是10亿-100亿美元的企业级规模;互联网金融才是拥有1000亿-10000亿美元潜力的巨大市场。而安硕的大股东、实际控制人也运营着互联网金融企业“易贷中国”。市场很容易产生联想:安硕原有客户是银行、小贷公司等金融企业,又布局了征信和数据服务,未来可能并购大股东的“易贷中国”,做互联网金融有优势、有基础、有前景。
但安硕漂亮的互联网金融故事缺少非常重要的一环,“流量与C端客户”。上市公司本身,及它新投资、新设立的企业,均不具备流量优势,也没有C端客户。就连主攻B2C的“易贷中国”在这方面也乏善可陈。如果安硕信息的互联网金融业务主攻B2B,充当银行、小贷公司的服务平台,估值空间有限。笔者只敢上看到100亿元。2012年阿里巴巴B2B业务香港退市前的市值只有300多亿元。而阿里巴巴几乎垄断了全国外贸B2B业务,服务的中小企业数量4000万家,比安硕信息多了成千上万倍。
如果安硕信息的互联网金融业务主攻B2C、P2P,市值空间可以很高。假设安硕信息要吸引到200万名的C端用户(陆金所是750万),按目前P2P网站50-100元左右的获客成本,需要投入1亿-2亿元。这样的高投入预计需要持续2-3年以上,此后才有可能盈利。届时,如果安硕能成为国内前十名的P2P网站,估值空间可以上看到200亿元,约为陆金所当前估值的30%-40%。
创业板新高不断 谁在买 谁又在卖？
公募扎堆成长股 增量资金逐鹿“神创板”
连续暴涨的创业板引发资本市场广泛讨论，公募基金集中持仓、注册制推进等话题似乎使得创业板的“利空因素”不断增多。必须指出的是，不管是从助力经济转型的角度，还是从保护投资者的角度看，市场化改革都应该成为促进资本市场健康发展的最重要手段。股市发展中出现的各种问题，都应该用市场化改革的方式来解决。
以目前引发广泛争议的公募基金集中持股为例，公募基金在现行规定范围内，合规合法买入股票是公募基金经理的应有权利。只要没有超出法律法规范围，市场风险就应交与基金公司自主识别。一旦基金公司因风控不当引发市场风险，则应依法做出处罚。当然，向持有人提示风险也是投资者教育的重要一环，但应交与持有人自主选择，而不应对公募基金操作做出人为干预。
事实上，已经有接近集中持有某只个股的基金公司人士表示，集中持股多少也有“迫不得已”的因素。市场上相关标的公司数量较有限，当某一行业大热之时，只能集中买入个别标的。倘若市场可选优质标的众多就不会出现当下情况。
创业板公司股东纷纷高位减持 基金留守高价股
截至19日收盘，本月以来创业板重要股东减持股份的合计市值为118亿元，在增量资金入市速度不减的当下，为这些减持股份寻找接盘者并不困难。
股东抢“跑”：就在创业板变身“神创板”连创新高之时，包括公司高管、实际控制人、个人股东在内的一些创业板的重要股东纷纷减持。数据显示，截至5月19日，5月以来已经有116家创业板公司的重要股东出现减持行为，在总共458家创业板公司中占比超过四分之一。另一方面，同期重要股东增持的创业板公司只有13家。
基金继续留守：分析表示，近期新基金发行总规模在3、4月份接连创下历史新高，往往新发行的基金都是由前期业绩表现好的基金经理管理，今年以来重仓创业板的基金表现最为抢眼，同时目前看好创业板的逻辑没被破坏(牛市是转型的牛市，创业板中的多个行业代表中国经济转型的方向，创业板的上涨是与业绩表现相互印证的，仍有成长空间)，故而这些基金经理多会继续买入买自己看好的创业板股票，从而推动相关股票继续上涨。
公募基金的热情也带动普通投资者的情绪，有数据显示，近期主力资金有流出的趋势。数据中心数据显示，在5月6日至5月19日的10个交易日中，有6个交易日主力净流出，而只有4个交易日小单净流出。
密集“踩点”创业板 外资要做“接盘侠”？
创业板的火爆，让一向偏爱大蓝筹的外资机构也有所眷顾。
高盛集团、摩根大通等众多知名外资机构上周接连调研了近十家创业板公司，包括创业板牛股东方财富(300059.SZ)、东富龙(300171.SZ)和北陆药业(300016.SZ)等，主要集中于TMT、医药等行业。
“创业板的涨幅让外资机构不得不去关注。”上海磐安投资董事长邱晓刚对《第一财经日报》表示。但正因如此，创业板也贵得越来越夸张。那么，在此背景下外资机构密集考察创业板个股又释放出什么信号，是否要充当下一批创业板的“接盘侠”?
如果说，创业板的疯涨吸引了外资机构的目光，那么一向保守的外资机构是否又真的要捂不住钱包，不嫌创业板价高而“接盘”。对此，邱晓刚认为存在这种可能，他分析此前外资机构多嫌弃创业板盘子小而流动性差，但如今的创业板盘子越来越大，越来越多的公司步入成熟期。以东方财富为例，该公司此前通过收购券商目前不仅手握券商资源，在互联网券商方面也颇具潜力，已经有足够理由获得外资机构的关注。
不过，另一位接近外资机构的人士则不这么认为，“外资调研创业板公司，不能简单地作为风向标，他们偏好大盘蓝筹的投资倾向还是比较鲜明的。去调研更多的还是要了解市场情况。”该人士称。
无论接盘与否，外资机构对创业板的态度显然已经改变。从已有的数据来看，今年一季度末，QFII持有A股主板公司267家，较去年四季度末增加了3.09%；持有中小板公司90家，较去年四季度末增加了9.76%；持有创业板公司40家，数量不多，但与去年四季度末的25家相比，大幅增加了60%。
多数受访人士认为，创业板的上升趋势还将持续，按照外资机构的风格，创业板中部分商业模式成型、真正具备成长性的白马将获外资的青睐。
“神创板”进入最后狂欢的倒计时？
一次下跌并不能代表风口的转换。未来市场的热点依然会在中小盘,资金依然青睐互联网、网络金融等热门行业,但是可能会寻找其他股价相对更安全的个股。此类个股的大跌并未引起市场的恐慌。因为以往经验显示出,只要龙头品种、标杆股出现大跌,就意味着主流资金大肆减仓,行情已有结束的标志,至少是征兆。所以,大家都会落荒而逃。
但是,周四的走势显示出,此类个股的下跌,固然让创业板指有一定程度的调整,毕竟东方财富、乐视网的市值超过千亿元,他们对指数运行的确有着强大的引导能量,所以,他们的跌停板才让创业板指下跌1.58%,超出了市场参与者的预期。
这一方面说明了当前A股市场的容量已很庞大,可以容纳更多的主流资金,更多的龙头股。另一方面也说明了A股市场已有足够的自我净化、修复能力。强势股的倒戈,只是A股市场牛市行情的一个插曲。毕竟这个强势股倒下,还有更多的强势股的候选品种即将升起。
存在即合理,任何的市场特征都可以从经济周期中得到较好的解释,只有不懂的人才把创业板上涨归结为机构坐庄。我们在4月份春季策略会中,用了大量的篇幅去论证我国可能较长时间内处于一种“被通缩”的环境中,【被通缩】的大环境本身是“洛阳纸贵”的市场特征,这个无论是在A股既往的历史走势,还是美日市场的历史走势都可以验证这样一种特征。我们认为国内宏观环境将在未来较长一段时间内处于【被通缩】环境,那么假设这种判断成立,在【被通缩】的环境一定有三种特征表现出来:1)在这样的环境中,一定是有利于国内经济结构转型的新兴产业成主导,包括计算机、传媒、军工、新能源等;2)在这样的环境中,改革的力度一定是超预期且持续的,改革主题成主流,包括国企改革等;3)【被通缩】的环境一定是构造“泡沫”温床的最佳环境。由此,我们可以观察到,自2013年至今,市场呈现的是“成长、转型以及改革相关的板块”表现的非常抢眼。
站在当前时点,以策略框架的角度来预判接下来市场,我们仍认为主板将阶段性步入震荡阶段,创业板调整相对较充分,将启动一波上涨行情,建议投资者积极把握机会。
创业板指狂飙 基金经理详解跷跷板效应：蓝筹上行需资金支持
一位去年以来业绩相当不错的基金经理分析，4月下旬以来，曾一路上涨几乎未曾有过像样调整的上证综指，却明显开始显现出颓势，股指反复震荡，地产、保险、航运、钢铁等前期曾凌厉上攻的一众大盘股票，明显褪去锋芒，与此同时，以创业板为主的中小盘股票却以令人咋舌的速度接连上涨，5月以来，创业板走势更是耀眼异常，这也带动一众重仓砸在创业板股票上的基金产品净值狂涨。
“其实，大盘股对于资金的起落更为敏感，大盘蓝筹如果没有流动性的支持，无论如何都是起不来的，这在熊市中表现得非常明显，在牛市中也不会例外多少。尤其考虑到现在这些蓝筹股的行业景气普遍处于下行通道中，未来几年业绩难有令人惊喜的表现，那么资金的支持就起到可能是关键的作用了。之前市场普遍认为，创业板估值过于疯狂，泡沫明显，如果资金流入得到压制，那么可能就会对这一局部的市场过热起到釜底抽薪的作用，但现在可以看到，在入场资金的源头得到一定遏制的情况下，反而是大盘股‘受伤’更重。”他说。
另一位对新兴产业情有独钟的基金经理表示：“市场是有效的，而且A股市场的有效性在不断提高。近几年，创业板一直在一片质疑声中成长，而且不断走高，几年前创业板到3000点还被当成笑话一样来看，但现在已完全实现了，这不是没有理由的。我们认为，在中国经济转型的背景下，创业板股票中涌现出来的那些新兴产业、新兴商业模式，蕴含着巨大的能量，可能会有爆发性的增长。当然，在总的公司数量中，能真正成长起来的公司会比较少，但谁也无法真正把握准确，因为类指数性的，‘广撒网’式的投资具有自己的道理和逻辑。而且根据我对于高科技公司的一些了解，这类投资不能用普通的PE估值模式来衡量价值，因为它们前期可能是在不断砸钱而没有收益的，但一旦爆发可能是成倍几十倍的增长。”相比之下，目前国企改革尚未看到明显进展，而且传统产业虽然可以嫁接新兴模式，但原有的体制、固定资产、员工禀赋却常常成为沉重包袱。因此，在去年以来，牛市已运行一定阶段后，如果说许多大盘股仍然低估，则或有失公允。
华尔街激辩A股创业板：实力还是泡沫
以新兴、科技、中小企业为主的创业板，常被称为“中国版的纳斯达克”。在其“一路高歌”的背后，究竟是实力的凸显还是泡沫危机的蕴含？近日华尔街大佬们对此展开激辩。
原摩根大通首席股票策略师、现美国市场研究公司Fundstrat的创始人托马斯-李表示，A股创业板并不蕴含泡沫，此轮上涨动力主要是受中国经济向好、全球经济复苏的提振。
与美国十多年前的科技股泡沫不同，当年美国市场对科技股是无理性的追涨，而如今中国股市投资者更趋向谨慎。
不少华尔街投资者认为，中国股民对于创业板的支持认可，与相关企业良好的成长性息息相关。
但是，三山资本全球宏观对冲基金的首席投资官、纽约大学客座教授陈凯丰认为，目前A股市场中小企业创业板块凸显混乱，泡沫过度，监管部门应警惕部分公司冒用互联网等概念炒作圈钱。
美国信安环球股票有限公司董事总经理兼基金经理李晓西也提到，尽管A股的大型蓝筹股处在估值水平恢复的阶段，但IT、创业板块已被明显高估。以IT板块为例，其市盈率(PE)历史最高水平是46倍，但现在已飙升至68倍，而创业板实际已升至100倍，均存在明显泡沫，投资风险很大。
专家建议，政府可考虑放开股票注册制，让大批公司上市，放开大量公司IPO后，并不会影响蓝筹股的表现，但是可以有效地消除创业板泡沫。
总体而言，华尔街市场分析人士普遍认为，目前中国创业板块在大盘中占比不高，即使刺破泡沫，对A股整体影响也是有限的。（全景网综合中国证券报、经济参考报、21世纪经济报道、第一财经日报等报道）