1、政策应对带动短期反弹，通缩风险仍然存在

　　1)政策正在做应对，带动短期反弹。地方债存量置换，以及2月较高的新增信贷、回升的M2，显示政策正在做应对，短期带动市场反弹，但经济通缩担忧仍然存在，判断并非新一轮趋势性机会；

　　2)经济下行压力仍然存在，通缩风险未除，重视3月中下旬经济表现。2月CPI短期好转，PPI继续下行，整体需求仍偏弱。工业、投资、消费数据均明显低于预期，通缩担忧未除。社融总量未明显扩张，尚未观察到信用扩张重启迹象；美元指数破百，油价再次回落，外围表现偏利空；重视3月中下旬经济表现，重点关注地产销售、CPI以及大宗商品价格变化；

　　3)博弈性反弹，而非趋势性机会，结构性机会为主。较高的新增信贷和回升的M2和债务置换反映政策面正在做出应对，这种组合并不是经济企稳叠加政策宽松从而产生新一轮趋势性行情，可以认为是博弈性的市场反弹，融资融券的变化起到助推作用，市场有潜力创出新高，建议新高后再次减持，并观察经济表现。

　　2、行业配置：逢高降低弹性，维持防御配置

　　目前首选的三个行业是公用事业及环保、医药生物、食品饮料等，重点行业短周期跟踪的主要变化是：

　　1)电力等能源十三五：重点研究论证西南水电开发、核电建设、分布式能源、非常规和海上油气勘探开发、煤炭清洁开发利用、能源领域关键技术创新、主要用能领域能源消费方式变革等重大战略性工程；

　　2)1-2月大气污染防治设备产量同比增长21.1%，显示出环保设备较高的景气度；

　　3)据白酒网报道，2015年前2个月，五粮液全产品线销售量增长了10%，茅台五粮液等终端价格稳定，白酒企业有望实现恢复性增长；

　　4)在药品定价问题上，有关部门将提出改革方案，对有竞争力的药品放开价格，改变过去由政府定价的机制，建立一种新的药品价格形成机制，主要是由医保支付能力，即医保谈判和药品招标采购来共同形成。

　　3、主题：维持重点推荐国企改革、医药电商和农业信息化

　　1)国企改革的最大投资红利是证券化，在强调国企流失红线后，基于资本市场是央企和地方国企进行混改主导路径。近期上海梅林、百联股份相继停牌拟进行重大资产重组，上海国盛集团高层更是强调2015年是国企改革重大惊喜年。此外，刚刚出台的云南省国企改革方案中，主推混改、优化布局结构和推进分类监管等。维持国企改革主题首推评级，关注上海、广东（广州市属国企）、江苏（南京市属）、浙江、福建、重庆、山东、四川等机会。

　　2)跨境电商实验政策将加快跨境电商发展，商务部预计2016年跨境电商规模将达到6.5万亿，跨境电商主题投资正当时（华贸物流、外运发展）；

　　3)互联网渗透衣食住行各领域，医药电商再迎潜在利好，医药电商主题将成为15年互联网融合发展又一新领域（九州通、嘉事堂、太安堂等）。

　　4)此外，建议关注新疆西藏周年庆主题、农业信息化（神州信息、芭田股份）、互联网金融、汽车后市场（隆基机械、德联集团）、能源互联网（开元仪器、安科瑞）、工业4.0（机器人、沈阳机床）等。

　　风险提示：通缩风险超预期；