OECD全球领先指数同比2014年以来持续下降,JP Morgan全球制造业PMI指数同期也持续回落,中国所处的外围环境可能更像2001年或者2012年小衰退的环境。价格方面,历史数据显示人民币有效汇率指数变动大约领先出口同比6个月左右,由于过去半年里人民币有效汇率大幅升值,中国出口同比降持续受到拖累l 房地产的资金状况制约地产投资的反弹。

　　目前总体开发商的资金链条状况类似于2008年末, 2009和2013年开发商资金链条状况的明显缓解和房地产开发投资的大反弹背后都有社融大放量的支持,按照人行对社融适度增长的定调,估计社融总量比2014年增长20%左右,资金因素恐怕会制约房地产投资的反弹。

　　证券市场成交量大对经济表现出不小的托底作用。

　　社融量和证券市场成交量在2014年第四季度显著改善,部分软指标的状态可能相当不错。以证券公司为例,而2014年证券公司的营业收入同比增长63%,占GDP 占比达到了0.41%,证券行业对2014年GDP 的拉动估计在0.2个百分点左右,这种拉动效应在2014年的第四季度更加显著,可能在0.2-0.4个百分点。