原油暴跌引发的避险情绪急升主导上周市场。1)原油上周价格暴跌12%,WTI 和布油价格双双跌破50 大关,引发全球避险急升;2)标普VIX 指数再次上破20,美国十年期国债再次跌破2%,黄金大涨,股市一度大跌,产油国汇率急跌;3)希腊局势仍然扑朔迷离,欧元区QE 升温,和原油暴跌一起助推美元指数上破92,创出金融危机以来的新高。

　　原油价格短期前景仍然不乐观,中期回升:1)原油价格跌幅远超其他大商品价格,说明供给面因素特别是产油国博弈是主因;2)产油国囚徒困境是油价下跌的第一层螺旋,原油下跌和财政收入刚性导致螺旋下跌程度恶化;卢布危机后形成油价下跌的第二层螺旋:“原油下跌-避险上升-美元走强-原油下跌”。双螺旋加强最终导致油价暴跌;3)暴跌对产油国负面影响位于初始阶段,“扛一阵子”想法仍占主流,短期减产不可期;4)原油价格已经脱离基本面,属于超跌,中期将回升,时点可能需要等到一两个风险点的爆破。

　　俄罗斯短期风险仍然可控:1)普京背书仍主导俄罗斯局势;2)俄罗斯底子仍能支撑卢布;3)油价暴跌下卢布跌幅明显减小。

　　美联储纪要平淡,就业和经济数据喜忧参半。1)纪要符合市场预期,资本市场反应平淡。2)美联储认为经济下行与上行风险接近平衡,我们维持2015 年中加息的预期不变。3)美联储预期的年中加息时点与市场预期的三季度存偏离,未来对市场影响有较大不确定性。4)美国12 月失业率5.6%创新低,但劳动力参与率等幅度下降,薪资环比增速为负。5)制造业订单环比大降,但原油暴跌致原油进口额大降致贸易逆差收窄。

　　欧洲通胀下行呼唤QE,希腊政坛起伏进退两难。1)欧洲通胀同比已经为-0.2%,但这主要由油价暴跌导致,核心通胀仍然稳定在0.7-0.8%附近,但QE 已经近在咫尺,22 号估计公布;2)希腊政局依然扑朔迷离,但是希腊退出欧元区可能性仍低,即使左派上台也将和欧央行达成妥协。