中投证券(香港)研究报告内容摘要

　　美经济一枝独秀,加息预期主导外围市场。2015年美联储加息节奏主宰外围市场氛围。从基本面分析,欧亚主要经济体纷纷出台宽松政策挽救经济颓势,对美国将输出通胀。美国2015年通胀水平回升的速度将决定中期加息的预期是否兑现。在美联储加息预期影响下,2015年上半年环球资金回流美国的确定性较大,对非美经济复苏进程产生冲击。

　　全球经济整体复苏进程料有所加快。欧元区经济复苏在2015年料在欧版QE的刺激下有望好转,而中国采取较2014年更为积极的财政、货币政策则令其经济在2015年有企稳反弹的较大可能。综合来看,全球经济增速将较2014年有小幅提升的可能。

　　内地经济探寻新经济增长点,货币政策松紧适度。根据2014年12月召开的中央经济工作会议内容来看,明年将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,但同时强调积极的财政政策要有力度,货币政策要更加注重松紧适度。内地将以时间换空间探寻新经济增长点。

　　大类资产配置。明年美元将继续走强,非美元货币在各国宽松政策预期兑现后料反弹;原油价格中期将反弹至75美元/桶附近;宽货币政策刺激非美经济体债券市场回暖;全球股权市场同步上涨可能性大。

　　港股展望:明年港股的走势仍主要受到内地经济表现影响,市场资金仍会充裕,有助推动港股股值上调。我们预计2015年恒生指数目标为27000点,预测市盈率将上调至11.5倍,仍低于历史平均。国企指数目前预测PE 约8倍,远低于过去10年历史平均值13.2倍,我们2015年国企指数目标为13500点,预测市盈率还未超过10倍,仍远低历史平均水平。港股估值目前处在十分便宜水平,我们建议投资者2015年可多配港股资产,以享资产升值潜力。

　　行业及个股推荐:2015年我们建议投资者除关注国企改革概念外,亦可关注具研发优势的新科技企业,及以受惠内需消费力度提升的消费品公司。精选个股包括百富环球(0327)、金邦达宝嘉(3315)、中国光纤(3777)、雅士利国际(1230)、蒙牛乳业(2319)、康师傅控股(0322)及中国旺旺(0151)。

　　风险提示:中国经济持续疲弱以及美国经济复苏速度放缓