平安证券研究报告内容摘要

　　事项:

　　国家统计局公布了10月份经济数据:规模以上工业增加值单月同比增长7.7%,固定资产投资累计同比增长15.9%,社会消费品零售总额单月同比增长11.5%。

　　平安观点:

　　我们认为年内经济数据还将持续下行。10月经济数据显示,工业增加值增速较9月继续放缓,从工业的细项来看,集成电路和汽车的产量增速上升较为明显。投资方面,制造业投资增速低位持续放缓,显示私人部门投资难有起色,在基建投资增速依然保持较高,房地产投资增速的下行趋势有所趋缓的情况下,投资增速依然持续向下。预计全年的投资增速将回落至15.6%,较去年下降4个百分点。名义消费增速继续回落,显示物价向下的压力明显,实际消费增速和9月持平,难有起色。

　　整体来看,经济数据依然处于缓慢下行的轨道中,这种趋势在四季度将持续,显示出经济需求面的压力较大。

　　工业增加值继续下滑,汽车和集成电路产量增速有所上升。工业增加值的表现体现了制造业依然处于去产能的低迷状态,我们预计年内工业增加值从去年的9%以上区间,下滑至8%左右区间波动,难以出现明显的回升。在结构中,集成电路的产量增速持续上升并保持较高增速,显示国家政策扶持下对行业的提振较为明显。汽车行业则今年以来保持较为稳定的增长。预计11月工业增加值增速7.6%。

　　私人部门投资的下降仍将持续。10月份基建投资增速的回升实际是非常明显的,房地产投资增速的下滑也有趋缓的迹象,一方面显示国家正在加大力度增加项目投资以维持增长稳定,一方面地产新政也给持续下行的地产行业以喘息的机会,但即便如此,依然没有抑制投资增速进一步下行的趋势,制造业投资增速在低位依然有所下降,显示私人部门的投资增速仍然在放缓的过程之中。因此,年内投资增速依然维持缓慢下行的势头,全年较2013年出现4个百分点的下滑应在预期之中。预计1-11月固定资产累计投资增速15.8%。

　　消费仅能维持实际增速稳定。名义消费增速的下滑来自于物价的下跌,但统计局公布累计消费增速12%,10月单月名义消费增速11.5%,实难掩消费依然增速较差的状况,有意思的是双11淘宝天猫570亿的当日销售额看似火爆,但考虑到手机终端加入的情况下较2013年上升60%的增速,我们认为仅为合理,消费超预期的情况年内不会出现,能够保持实际增速稳定已经不错。预计11月名义消费增速11.6%。

　　房地产新政之下有所企稳。10月数据较好的表现来自于房地产数据,新开工和新拿地增速均有所回升,消费增速有所企稳,整体来看,新政给行业带来的喘息之机已成,预计年内房地产数据将趋于稳定,不至于给投资带来更大的下行压力。即使观察到明年,私人企业部门的压力也恐将大于地产行业的压力。