平安证券研究报告内容摘要

　　核心观点

　　我们认为央行三季度以来的货币政策操作具有延续性,短期来看,降准降息依然概率很小,但央行依然有可能通过正回购利率和SLF及MLF的价格引导短期资金价格下行,短期流动性的环境依然是较为宽松的。当前央行14天正回购利率为3.4%,3个月期MLF的利率为3.5%,不排除央行未来有进一步下调短期利率的可能。未来几个月,通胀水平依然有可能出现比9月份更低,4季度的经济增长依然将维持小幅下行的势头,由此我们倾向于认为利率债收益率依然有下行的空间,投资机会犹存,利率品种中则相对更加看好政策性金融债的走势。

　　债市跟踪

　　公开市场操作方面,本周央行货币净投放依然为0,这是央行第四周将货币净投放维持在零基准线上,并维持3.4%的14天正回购利率不变。

　　银行间拆借利率较上周涨跌互现。其中,SHIBOR隔夜、SHIBOR1W和SHIBOR2W天周平均利率分别为2.55%、3.15%、3.67%,分别较上周上升3.1个bp、上升2.6bp和下降4.0个bp。银行间市场回购周平均利率隔夜、7天和14天分别为2.58%、3.20%、3.78%,分别较上周上升2.9个bp,下降0.7个bp和下降5.2个bp。交易所利率上周呈现明显下降的走势。上证所FRCG001和FRCG007周平均利率为3.02%和3.38%,较上周分别下降98.9个bp和下降30.8个bp。

　　利率债发行规模保持相对稳定。上周国债发行281亿元,政策银行债发行430亿元,地方政府债发行量为0。上周一和周二共计发行1只国债以及8只政策银行债,国债招标利率和政策性金融债招标利率均现下行。利率债存量统计数据显示,共有245只国债尚未到期,余额共计94303亿元,占据利率债总金额规模的45.6%,101只未到期地方政府债规模达11738亿元,占5.67%;9只央行票据规模达4222亿元,占2.04%;471只政策银行债规模达96602亿元,占46.7%。

　　上周几乎所有利率债收益均有所回落。以各期限国债来看,1年期、3年期、5年期、7年期和10年期国债收益率上周分别下跌10bp、10bp、9bp、17bp和14bp;同时,1年期、3年期、5年期、7年期和10年期地方政府债收益率分别下跌10bp、10bp、11bp、17bp和14bp;此外,1年期、3年期、5年期、7年期和10年期国开债收益率下跌12bp、19bp、23bp、26bp和25bp。7天、14天、3月、6月和1年期央票到期收益率在上周分别下跌8bp、8bp、3bp、3bp和11bp。