申银万国证券研究报告内容摘要

　　出口表现稳健,扣除对港数据之后的出口增长9.6%。10月出口同比增长11.6%,略强于市场一致预期和我们预期。扣除对港数据之后的出口增速为9.6%,高于1-9月5.1%的增速并进一步拉高累计值。数据表现亦略超季节性。整体来看,出口表现堪称稳健。

　　贵金属出口基本回落至正常值,10月出口相对比较实。9月贵金属出口由之前的30-40亿美元剧增至108亿美元,其中很可能有虚假贸易的成分;而10月这一数据回落至48亿美元,基本属于正常值。扣除贵金属之后的出口同比增长为10%,持平于上月扣除之后的增速。

　　我们判断有限复苏仍是后续出口的一个趋势。按照目前趋势,全年出口仍大概率会在7%以下,这已是中国出口连续第三年位于这一趋势值附近。我们判断有限复苏仍是中期出口的一个趋势,明年全年出口仍将是个位数增长。从刚刚结束的秋季广交会来看,虽然成交和人气环比略有转好,但同比依旧双降。本次广交会成交额同比增长-7.9%,略好于春交会的-12.6%;采购商人数同比增长-1.9%,略好于春交会的-7.2%;但整体来看依旧低迷,属于连续第6届成交同比下降。

　　对欧日等地区出口再度回落,未来潜力还看“一带一路”等新兴地区。10月对美出口基本持平于上月,但对日出口连续第三个月下滑,对欧出口亦大幅下滑10.8个点。相对来说,我们认为未来出口潜力在于新兴市场。中国对东盟出口当月增速为17.9%,连续第六个月上升,且远高于总体增速;中国对印度出口本月为18%,持平于上月高位;对俄罗斯出口年初以来增速为10%,亦高出出口整体增速近一倍;对哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦等中亚国家出口近月也趋势性上升。我们的报告《两翼出击 再铸丝路辉煌——“一带一路”战略及其影响分析》提示关注“一带一路”的投资机会,出了基础设施投资走出去之外,出口也将是受益层面之一。

　　进口仍表现低迷,政策已出台八项措施战略性推动进口。进口同比增速为4.6%,低于上月;季调环比增速为0.3%,亦显示进口表现低迷。长期来看,进口萎缩将不利于出口和经济开放度的提升。国务院办公厅6日公布《关于加强进口的若干意见》,提出八大措施,鼓励先进技术设备和关键零部件进口,以及知识、技术密集型生产性服务进口和旅游进口,以进口结构性调控推动产业升级的目的明显。值得注意的是,意见亦强调要推动“一带一路”建设,鼓励企业到沿线国家投资加工生产并扩大加工产品进口。从这一政策口风看,中国新一轮开放的战略重点确实正在转移。