广证恒生咨询研究报告内容摘要

　　数据:

　　8月CPI同比2.0%,比上月2.3下降0.3个百分点,环比0.2。PPI同比-1.2%,比上月同比-0.9%下降0.3个百分点,环比-0.2。

　　主要观点:

　　年内CPI将保持低位稳定。8月CPI同比小幅市场预期,同时也低于我们此前的预测值。本月CPI环比基本处于历史正常水平,下降0.2个百分点。同比数据略微下降,主要是由于去年同期基数较高所导致。本月食品价格环比上升0.7,主要受猪肉和鸡蛋等食品价格的反弹,带来食品价格同比从3.6下降到3.0。猪肉价格环比上涨5.1,自5月份以来再次出现大幅上涨,略高于去年同期猪肉环比增速。猪肉价格同比为-3.1,降幅缩小。从趋势上来看,8月份CPI降幅略低于市场预期,显示物价压力较小。鸡蛋和猪肉价格将继续保持正增长,猪肉受到存栏量低和行业改善的影响将有持续的上涨空间,而鸡蛋的供需关系也将保持相对的紧张。但我们认为去年下半年的高基数将缓解今年三,四季度的通胀压力,预计全年内通胀无忧。

　　PPI将持续为负。8月PPI同比下降1.2%,环比下降0.2%,降幅较7月均有扩大,符合预期。下半年财政收入同比增速下降导致财政支出的缩减,从而掣肘基建投资的增速,拉低需求。这是PPI数据疲软的主要原因。黑色金属,煤炭等周期性产品价格受到高库存,需求疲软,产业结构调整等因素,价格环比仍处于下降趋势。

　　工业经营环境仍旧不容乐观。固定投资增速受房地产投资下行,基建投资放缓的影响将继续下行。微刺激难以带来有效的需求增长。

　　预计在需求疲软,库存未能有效下降,产业调整结构的情况下,PPI数据将持续保持负增长的趋势。

　　货币政策全面放松不可期CPI同比增速的下降给央行实施定向宽松和全面宽松货币政策提供了更大的空间。但根据克强总理日前的讲话来看,目前我国经济重在改革,调结构,寻找可持续的发展模式。在就业和收入增长较为稳定的情况下,我们认为今年年内全面的货币政策宽松不可期,将以定向微刺激为主。