【内容摘要】： 由于经济疲弱，今年货币政策名义上为稳健实质上是却是宽松，这逐渐达成共识。现在市场的关注焦点是货币政策会不会进一步放松。4月份低于预期的物价数据增加了放松的概率，而13%的货币增长数据又使得要有所动作的必要性不大，综合考虑我们认为央行再做进一步的货币政策变化之前尚需做进一步的观察，现在按兵不动的概率更大。

　　4月M2增长13.2%，比上月提高1.1个百分点，增速高于预期，增速再次回升到13%的目标增长水平。当月M2增加8100亿，比去年同期多增1.14万亿元。其中居民储蓄减少1.23万亿，同比多减2959亿元;现金和活期存款减少3200亿，同比少减少400亿。其他(主要包括企业定期、信托存款、和其他存款)增加2.36万亿元，同比多增加1.4万亿。从已经公布的货币投放渠道看，贷款7747亿元，同比少增176亿元;财政资金回笼5621亿元，同比多回笼400亿元。简单估算，其他增加(主要包括同业存放、外汇占款和证券投资)2126亿，同比多增1.2万亿。

　　4月社会融资规模为1.55万亿，比去年同期少增2091亿元。从具体融资方式看，除了企业债券和企业股票融资增加之外，其他融资方式均同比少增。去年上半年社会融资的放量很大程度上和表外非标的大扩容有关，而今年以来对表外非标的压缩对社会融资规模的影响明显。1-4月份表内贷款融资占比58.9%，同比提高7.3个百分点。表外融资占比25.5%，同比下降7.7个百分点;直接融资占比12.9%，占比回落0.2个百分点。1-4月份股票占比提升，之所以直接融资占比下降，主要和1季度债券发行偏慢有关，4月份债券净融资3663亿元，同比多增1624亿元，债券发行占社会融资比重23.6%，比1季度提高了16.7个百分点，伴随着债券发行的正常化以及IPO的恢复，预计直接融资占比有望继续提升。

　　4月份贷款增加7747亿元，同比少增7747亿元。从贷款期限结构看，企业中长期贷款占比提升，居民中长期贷款占比下降。4月份企业中长期贷款占比41.7%，比去年同期提高19.6个百分点;居民中长期贷款占比24.5%，比去年同期回落4.6个百分点。

　　4月份货币市场利率没有延续前面几个月回落态势，市场利率小幅提升。银行间市场同业拆借月加权平均利率为2.72%，比上月和去年同期高0.23和0.22个百分点;质押式债券回购月加权平均利率为2.69%，比上月和去年同期高0.21和0.14个百分点。

　　由于经济疲弱，今年货币政策名义上为稳健实质上是却是宽松，这逐渐达成共识。现在市场的关注焦点是货币政策会不会进一步放松。4月份低于预期的物价数据增加了放松的概率，而13%的货币增长数据又使得现在降准的概率不大，在这种情况下我们认为央行再做进一步的货币政策变化之前尚需做进一步的观察，现在按兵不动的概率更大。

　　我们维持我们对2014年主要金融指标的预测不变。预计2014年M2增长13.2%，比2013年回落0.4个百分点。社会融资总量18.9万亿，增长9.5%，和2013年基本持平。贷款投放9.5万亿，增长13.2%，比2013年回落0.9个百分点。