去年11月以来爆发的乌克兰国内亲欧民众游行示威活动2月24日以亲俄总统亚努科维奇逃离、亲欧示威人群控制首都基辅、亲欧的前总理季莫申科被释放结束。自1991年苏联解体以来，欧美一直向东欧以及前苏联加盟国渗入。由于乌克兰是前苏联除俄罗斯以外最重要的加盟共和国并且地理上与俄罗斯接壤，乌克兰政坛剧变对俄罗斯是重大打击。作为回击，俄罗斯于2月27日派遣军队进入克里米亚地区并于周末实际控制该地区，触发冷战结束以来俄罗斯和西方最严重的危机。

　　截至3月4日，俄美欧表现均较为克制。欧美的集体行动仅局限在3月3日周一发表的G7声明，欧洲特别是欧元区的领袖德国自此后再无其它行动。美国截至周一晚仅宣布中止和俄罗斯的军事合作，在俄罗斯撤军的问题上用词谨慎，称将在俄罗斯和乌克兰之间建立对话以便俄罗斯撤军。俄罗斯3月4日周二也首次示弱，首先撤出执行军事任务的部队，总统普京在随后举行的新闻发布会上虽措辞强硬但明确不到不得已俄罗斯不会采取进一步的军事行动。

　　各方较为克制的表现符合我们预期。正如我们前面所分析，事态的全面恶化将危及全球原油供给的稳定性，对俄罗斯和欧美来说是两败俱伤的选项。欧洲在此次危机中表现的非常不积极，除一份用词谨慎的谴责外没有其它任何行动，且德国是最后一个发表谴责声明的欧洲国家，这是因为和美国相比，欧洲在乌克兰危机中处于更加被动的位置。俄罗斯控制着欧洲约三分之一的天然气供给，由于天然气供给中断的影响并不像原油供给冲击会迅速扩大至全球从而让全世界承担冲击的影响，任何一个依赖于俄罗斯天然气的欧洲国家如果在乌克兰危机中行动过于“抢眼”，都有可能被俄罗斯通过中断天然气供给的方式实施“定点打击”。

　　我们预计最可能的结果是危机逐渐趋于缓和，克里米亚半岛的问题在各方外交口水战中最后不了了之，克里米亚半岛实质脱离乌克兰，俄罗斯会进一步从克里米亚半岛撤军但会保留部分常驻军队，欧美将向乌克兰政府提供经济政治外交上的支援以安抚乌克兰。对俄罗斯来说在本国经济下滑政局不稳的情况下进一步将军事行动扩大至乌克兰其它地区太冒险，对欧美来说无论是军事干预还是对俄罗斯实行实质的经济制裁都将危及全球原油供给的稳定性，乌克兰不值得他们付出如此大的代价。

　　乌克兰国内由于俄罗斯族和乌克兰族势均力敌，而此次危机的结果对俄罗斯和欧美双方来说均不太满意，对俄罗斯来说虽占领克里米亚半岛但作为后院的乌克兰被策反，对欧美来说自2004年乌克兰橙色革命爆发以来十年深入乌克兰的努力遭到重挫，乌克兰国内可能长期处于分裂状况，并成为影响中亚和东欧地缘政治的主要不稳定因素。

　　不过由于目前乌克兰国内局势异常不稳定，在5月新的大选进行前乌克兰国内一切事务只能由临时政府处理，不排除一些突发事件发生令形势忽然急转直下。此外即使事态全面恶化的概率非常小，未来各方出现超预期的言论和行动导致投资者短期担忧情绪上升从而使得国际资本市场出现短期动荡的可能性仍较大。

　　在我们对乌克兰危机未来走势的基准判断情形下，即危机趋于缓和、克里米亚半岛实质脱离乌克兰的情形下，乌克兰危机对A股影响不大，对全球资金流向和大宗商品价格总体上也不会有明显影响。

　　如果未来国际资本市场因各方一些超预期的言论和行动出现短期动荡，预计对A股主要是情绪上的负面冲击，短期动荡对全球资金流向不会产生显著的影响，大宗商品价格短期会明显调整，总体上利好原油、黄金和小麦，利空铜等基本金属。

　　如果危机全面恶化这种小概率事件发生，俄罗斯原油供给受到冲击，我们预计全球原油价格将出现暴涨，世界经济增速将显著下降甚至出现衰退，通胀水平迅速上升，中国经济增速将和其它经济体一起大幅下降并陷入滞胀，对A股将是全面利空，仅利好和能源贵金属相关的资产。