经济转型需要改革，稳定增长需要政府调控。要有效的实现稳增长和促进经济转型这两个目标，政策实施过程中必须做到寓改革于调控之中，例如在稳定增长的过程中，不再追求短期政策，而是采用长短兼顾的政策，形成经济良性循环的长效机制，长期政策的实施即稳定了短期的增长，又兼顾了长期的转型，比如提升民间资本投资热情的政策措施。

　　2014年经济增长是有底线的

　　2014年是十八届三中全会改革措施开始落地的元年，经济的核心是改革和转型。市场有观点认为，在改革和转型的过程中，经济增长速度已经不再重要，不需要强调增长。而我们认为，在改革和转型的过程中，保持一定的经济增速仍是必要的，政府也会将一定的经济增速作为政策的底线。

　　我们预计2014年中国GDP增速目标仍将定在7.5%。此增长目标意味着就业目标为：

　　城镇新增就业900万人以上，城镇登记失业率5%以下。1990年代以来，中国设定经济增长目标除了1998年没有完成之外，其他年份均完成了增长目标，因此，全年增长来看，GDP增长7.5%可能就是底线，是需要完成的目标。

　　保持7.5%左右的增长是必要的，是经济各个方面综合考虑的最佳政策目标选择。首先，保持就业稳定需要合理的增长，这是政策最优先的考虑。无论从经济还是政治和社会稳定的意义来讲，保持就业的稳定都是必要的，而保持就业稳定需要相匹配的经济增长。根据经济增长与非农就业的关系，GDP每增长1个百分点，可以拉动非农就业增长0.3个百分点，即拉动非农就业增加150万，也就是说，GDP增长8%可以拉动非农就业增加1200万，如果增长7.5%，大约可以拉动1100万就业左右非农就业。新增城镇就业这个指标近年来一直上升，似乎说明保持就业不需要更高的经济增长，但是，这个指标可能并不能反映真实的就业情况（首先，这个指标本身存在问题，即忽略了离职率的影响，即高离职率意味着更多的新增就业，而近年中国离职率上升可能是个普遍的现象；其次，中国近年来城市就业人数的增加额、非农就业人数均出现了下降，而惟有城镇新增就业在上升；第三，农民工增加数量、城镇工资增速均出现下降）。我们认为，如果经济增长回落，就业的恶化可能比城镇新增就业的数据看起来要严重。

　　其次，避免通缩需要保持一定的经济增速。经济出现通缩应该是最差的状态，为了避免通缩，保持一定的增长是必要的。当前CPI连续两年大约为2.6%左右，但是PPI也连续两年分别为-1.7%和-1.9%，如果考虑GDP缩减指数，2012年和2013年分别为2.1%和1.7%。我们通过计算，如果GDP增速低于7.2%，经济将出现通缩，即反映全面物价总水平的GDP缩减指数将下降至0以下，出现类似2008年第四季度和2009年第一季度的情况。而为了保持总体物价水平略高于0，因此，经济增长7.5%左右是合适的。

　　经济增长7.5%需要相关的政策相配套。我们认为政府将继续保持积极的财政政策和稳健的货币政策。2014年财政赤字将有所提高，考虑到2013年实际赤字低于预算赤字，我们预计2014年财政赤字将提高至12500亿元，比2013年略微增加500亿元，赤字率接近2%，其中中央财政赤字8500亿元，代地方发债4000亿元。2014年继续实施稳健的货币政策，广义货币M2预期增长目标可能拟定为13%左右，同时继续推动利率市场化和增加人民币汇率的灵活性。

　　积极的转型与稳增长并行不悖

　　当前存在稳增长与促转型难以兼得的论断。市场认为，中国经济的持续增长在于中国经济能否成功转型，而在转型的过程中通过市场的自我调节，从而达到资源利用的最优化，在这个过程中，政府不应该干预，尤其不应该保增长。这些观点认为，如果政府保增长，那么，经济将重复过去的发展模式，从而达不到促进转型的目的。这种观点内涵的逻辑是，政府不再干预市场，市场能够实现自我出清，从而实现转型。

　　降低经济增速既不是经济转型的充分条件，也不是必要条件。降低经济增速能够促进经济转型的核心是，降低经济增速能够使资源从无效率的领域转向有效率的领域。显然，这并不是必然的结果，经济很可能进入停滞状态，既不转型也无增长，这种状态在很多市场经济的长期萧条中出现过，如日本经济。由此可见降低经济增速并不是经济转型的充分条件。是不是只有经济增速降下来才能实现转型？历史表明在较高的经济增长的条件下也能实现转型，只是对经济高速增长过程中的转型有所忽视。1997年开始，中国经济开始从原有的增长模式转型，经济增速虽然有一定的回落，但是增长水平并不低。

　　当前主动推动改革与转型的紧迫感并不强。十八大以来反腐、强军等领域取得的效果非常明显，而2013年四季度开始，经济增速有一定的下滑，其最主要的问题除了经济周期的原因外，与经济改革措施落实不到位、经济改革的推动力不强也有关。

　　保持一定的经济增速才能增加转型的紧迫感。把转型看做减法、或者降低分子的大小是消极的转型，积极的转型更应该做加法和加大分母。如果是消极的转型，那么政府直接降低增长目标，强制压缩产能，减少基础设施建设。这种转型其实是意义不大的，没有解决闲置的产能和资源的转移和优化利用，没有解决制约经济增长的体制障碍，这最终无法实现转型。积极的转型是在保持一定的经济增速下，加强负面约束，促使政府加大改革力度，实现经济转型。在强调环境约束、地方财政约束和产能过剩行业的市场约束的情况下，为了保持一定的经济增长，政府惟有改革才能实现经济增长，这要求政府加大体制方面的改革，在改革方面积极做更多的探索，比如在落实减少不必要的行政干预、放开垄断管制、加强竞争、保护创新等十八届三中全会提出的改革措施方面积极有为，那么，经济的转型才能更加顺利地推进。通过这样的改革，一方面原有的不合理的经济组成部分得到抑制，而新的经济又得到发展。这有这样，才能在促进转型的同时又能实现经济的转型。

　　寓改革于调控之中是实现积极的转型与稳定增长的正确的操作方式。经济转型需要改革，稳定增长需要政府调控。要有效的实现稳增长和促进经济转型这两个目标，政策实施过程中必须做到寓改革于调控之中，例如在稳定增长的过程中，不再追求短期政策，而是采用长短兼顾的政策，形成经济良性循环的长效机制，长期政策的实施即稳定了短期的增长，又兼顾了长期的转型，比如提升民间资本投资热情的政策措施。具体而言，我们估计政府将采用以下三类措施来稳定经济增长：落实激发民间投资的措施、以长代短的政策和必要的逆周期刺激政策。