本周市场出现先扬后抑,上半周大盘指数在低估值银行带动下连续上攻,由于成交量未能跟上,下半周开始出现冲高回落的调整走势。市场热点仍集中在以特斯拉新能源汽车、智能穿戴、智能家居和半导体为代表的泛科技股板块,同时,环保、“两会”改革相关主题的国企改革及土改亦成为近期亮点。但是盘中银行股的急速拉升导致创业板的高位个股急速杀跌,资金放量出逃。原本活跃赚钱效应十足的主题投资纷纷熄火。跷跷板效应显示出市场并不具备大小普涨全面活跃的流动性,另一方面的原因就在于春节后连续上攻的活跃行情积累了不少的获利盘,这些松动的筹码一见市场风吹草动立马纷纷出逃,体现在盘面上就是创业板指数的高位杀跌,多只前期强势处于的高位的创业板个股放量跌停。

　　媒体对下跌的解读有很多,但我们认为没那么复杂,其实就是市场内部所累积的调整动力,基本上在周四得到了很大程度的宣泄,我们所看到的是结构性风险,有不少个股出现跌停,正是我们提示的历史涨幅巨大的品种。最突出的表现是创业板,历史涨幅巨大的往往是权重龙头股,大幅调整肯定会引发创业板的暴跌。我们重点分析过,老主力资金目前兑现利润的欲望很强烈,一方面年报的考验不是谁都能扛得住的。另一方面,现在新上市的成长股,无论在估值、股本扩张、历史负担等因素,都比老股有优势。这就是调整的内部原因,这并不意味着创业板见历史大顶,而是市场内部结构性调整,无论创业板指数产生何种级别的调整,我们认为创业板将始终显现出结构性机遇和风险。

　　中信银行的大涨带动整体银行板块走强,这破坏了市场的平衡状态,加剧了成长股的分化,尽管目前成交量保持3000亿左右的活跃水平,但是否成为常态还不好说,新股发行提前重启,必将对资金面构成考验,也就是说,市场存量资金面依然是有限的,不可能支持所有板块的炒作,银行等大市值板块,超跌反弹的机会的确像存在,但起一波行情的概率不高。

　　今年全国两会将于3月3日开幕,近期地方两会经陆续召开,改革和经济转型是其中最大关注点,由于带来的经济增速下调也成为今年主要影响因素。其中,绝大部分省级政府都下调了今年的GDP增速目标,只有少数如广东省小幅上调。预计在地方政府下调其经济增速目标后,将从根本上抑制地方政府融资和投资冲动,且加上近期信托风险和中央对地方政府非标融资限制,判断短期政府的融资规模将可能出现小幅收缩。这对整体业绩本来就差的强周期行业更是影响较大,因此从这方面看预计上半年强周期板块机会不大。

　　周五国家统计局1月份相关经济数据出炉,其中2014年1月,中国CPI同比增长2.5%,去年12月CPI同比增长2.5%,当时创7个月新低,去年全年CPI增长2.6%,远低于3.5%的官方目标。2014年1月,中国PPI同比下降1.6%,符合预期,去年12月降幅为1.4%,去年全年PPI下降1.9%。从数据上来看,CPI所代表的物价因素对于货币政策的影响在减弱。中国央行近期发布的《2013年第四季度货币政策执行报告》,对国内形势的判断和未来政策取向都没有任何变化,未来货币政策总体仍然会“中性偏紧”。兴业银行首席经济学家鲁政委分析,这样的表态意味着,即使经济减速,货币政策也只是微调,流动性大放水的情况不会重演;同时报告暗示,央行公开市场逆回购利率是跟踪CPI走势确定的,这意味着,如果未来CPI持续回落,现有的逆回购利率存在小幅回调可能性。

　　PPI方面,由于产能过剩和需求放缓的影响,目前PPI负增长的趋势很难在短期扭转。二季度是PPI年内波动的顶部,但由于需求不存在强势上升的可能,PPI难以在年内回到正增长,从长期来看,随着渐行去产能化和工业品供需矫正,PPI运行中枢将提至0值附近。结合之前出炉1月份PMI数据来看,1月经济数据走低很可能是受春节因素影响,具体走势还需进一步观察。总体来看2013年7.7%的经济增速好于预期,这也意味着政府2014年上半年有更大的决心推动经济结构的调整以及改革的深入,但考虑到由此带来的经济下滑压力,政府也很可能在今年二季度后经济增速接近底线时,更重视稳增长,由此使得三季度后期经济增速出现回稳,全年增速虽然小幅低于2013年的7.7%,但仍能保持在7%到7.5%的区间。2014年是全面深化改革的第一年,随着已出台政策措施的不断巩固,以及各项新的改革措施的推出和落实,我们预测企业生产经营环境会进一步改善,市场活力会进一步增强,制造业持续向好的发展态势令人期待。在这样一个基本上比较温和符合预期的经济大环境下,市场对基本面的预期会保持一个比较稳定的状态,有利于为市场创造一个好的托底氛围。市场的聚集点则会聚焦改革措施的推进和流动行松紧状态上,或许这将会是贯穿全年的一条线,也是我们需要留意的着眼点,只要这种平衡状态不被打破,成长新兴行业的主题机会将会层出不穷。

　　从当前来看,流动性方面略缓和,但利率中枢难下行,流动性是短期市场的关键因素。节后现金回流,通常带来流动性的相对宽松,趋势来看我们认为流动性难以对市场构成明显推力,但短期来看流动性是关键因素。1)当前经济和金融背景下,利率中枢难以下行。2)尽管经济弱势,但尚不足以触及下限,货币政策基调未变,即使流动性阶段性缓和,也是从“紧张”到“平衡”,尚难走向“宽松”,因此尚难对股市形成明显推动。3)QE继续缩减规模,新兴市场资金流出压力日甚,中国恐难独善其身;本周4500亿的逆回购到期,央行按兵不动,尽管目前货币市场平稳,但央行动向传递偏紧信号,后续资金面不宜太乐观。比较好的地方在于市场供求关系的改善,1月份市场下跌的主要原因是供求关系压力及由此带来的市场情绪恶化。2月份IPO进入空窗期,新股的节奏暂缓令扩容压力大为缓解,市场供求关系改善。另外2月再融资预计延续减量,解禁压力有所缓解。这些都在一定程度上为市场提供休养生息的好机会。

　　从技术上看,2100点上方市场压力逐渐加大。上证指数重新回到去年2444点以来的下降通道中,且自去年12月突破未果以来向下斜率有所加大,目前面临上方空头排列的均线系统压制,60日均线目前位于2117点,前期整理的小平台大致在2070-2120点,均将构成向上阻力,因此2100点附近可能反复震荡拉锯。

　　综合上述分析,大盘连续上涨后迎来调整,成交量维持在1200亿元上方。调整在情理之中,春节过后大盘从最低点到最高点已经连续上涨100多点,涨幅接近5%,但是连续的上涨过程中几乎都是小盘概念股炒作,大盘权重股并未真正走出颓势,预计大盘调整仍将延续,重点关注60日均线阻力,不过调整空间幅度有限;对于创业板指来讲,空方炮的走势使得调整的时间将拉长,或有可能回补前期缺口。周五消化完一月份经济数据后,就可能出现企稳止跌的机会,从实战节奏考虑,本周末、下周初是逢低吸纳潜力股的时机,但要注意,我们在上期报告重点提示的,选股需要考虑的因素。对于业绩不能持续增长的个股继续执行逢高减持策略,可逢低布局国企改革、业绩稳定增长的成长股以及“两会”预期相关个股。

　　深圳国诚投资首席行业分析师 吴宏