投资结论

　　10月29日,美国商务部公布的数据显示,美国9月零售销售环比意外下滑;不过剔除大幅下滑的汽车销量,核心零售额攀升。

　　具体来看,美国9月零售下滑0.1%,低于预期,是今年3月以来首次下降。最大的拖累来自于汽车零售,销量大幅回落2.2%,创近一年最大的单月跌幅。

　　积极的信号在于,剔除汽车,美国9月核心零售销售上升至3461.1亿美元,环比增长0.4%,超过8月的0.1%。不过,汽车作为美国零售的重要驱动力,其销量萎缩对经济的拖累加剧,对三、四季度美国经济构成一定拖累。

　　除汽车、汽油及建筑材料后的零售销售环比上升0.5%,高于预期的0.4%。其中,餐馆零售和食品和饮料店零售纷纷上升0.9%,而电子产品和家电卖场上涨0.7%,体育用品、业余爱好用品、书和音乐影像店销售额上升0.5%。这些分项数据均表明美国经济零售尚有一定韧性,并未受到经济下滑和消费者信心受损的影响。但我们对四季度美国消费仍保持警惕,最关键的圣诞节销量可能低于预期,因为近期公布的数据大多为9月数据,而10月的消费者信心等领先指标相比9月大都下滑,政府关门和财政僵局的冲击尚未充分反映。

　　此外,美国经济谘商局公布的10月美国消费者信心指数大幅下降,创下半年最低水平。

　　报告显示,10月份消费者信心指数从9月份经修正后的80.2点下降至71.2点。低于预期的75点,也同时低于此前公布的9月份初值为79.7点。所有的分项数据都较9月份有不同程度的下降,其中变化最大的是对未来就业的预期,预期就业恶化的消费者比例从九月的19.1%升至十月的22.7%;而认为未来六个月商业环境会改善的消费者由九月的20.6%降至十月的16%。我们认为消费者信心显著恶化的主要原因是——联邦政府的关门和债务上限危机的影响严重伤害了消费者的预期。我们预计,随着美国联邦政府的重新开门,这种影响略有减小,11月消费者信心可能小幅回升,但四季度不论消费者信心还是消费增速,相比于三季度都将出现回落,所以我们维持对四季度美国经济的谨慎态度。

　　昨日,印度央行宣布将基准利率上调2.5个基点至7.75%,并且将边际贷款工具利率下调至8.75%。从央行表态来看,基准利率的上调是为了遏制继续增长的通胀风险。而由于外部金融市场

　　改善,工具利率的下调能给予更多流动性。

　　根据会议纪要,央行认为国内需求仍显低迷,而外需有所改善。在一系列的货币政策调控下,外汇市场波动有所缓解。

　　而从近期印度经济数据来看:1)经常账户赤字收窄。印度出口连续增长,贸易赤字明显收窄。2)制造业PMI临近50。虽然印度制造业持续低迷,但是收缩速度放缓。3)通胀上行。印度批发价格和CPI仍处于上涨通道,主要是食品价格拉动。

　　整体来看,在QE退出延迟到明年3月的预期升温下,印度等新兴经济体的外汇市场将迎来平稳,而且外资开始重新流入新兴风险资产。本币贬值压力减缓可能使出口订单有所回升,进口成本回落,制造业PMI将重回扩张。此外,前期停滞的基建项目重启会在后期拉动印度内需和投资,4季度经济有望企稳。

　　前期印度央行的政策对货币和金融市场均产生些许效果,整体趋于稳定。所以,我们认为年底之前,印度央行将适当放松流动性监管。不过,通胀居高不下使得后期央行会有再度上调基准利率的可能。