本文从房价涨幅、房价收入比、租金回报率、房屋债务率、户均套数等多个视角综合评估了我国房地产市场的泡沫程度与风险水平。
　　房价涨幅：过去十年快速上涨。房价涨幅是识别房地产泡沫的必要而非充分条件。从统计局的口径来看，过去十年，70个大中城市的房价上涨了65%；从住建部的统计口径来看，过去十年，全国房屋均价上涨了120%；从中原地产的统计口径来看，过去十年，北京二手房均价上涨了263%。
　　尽管目前没有一个权威的统计数据能真实反映我国的房价水平与涨幅，但过去十年，我国的房价确实经历了持续快速的上涨。
　　房价收入比：一线城市约30倍。房价收入比用来衡量人们的购房支付能力。如果采用住建部的统计数据进行估算，我国目前的房价收入比为8.2；如果采用中原地产二手房房价数据进行估算，北京目前的房价收入比为30。
　　我国的房价收入比远远高于西方发达国家的水平，背后可能有结构性因素：
　　其一，中国过高的储蓄率支撑了高房价收入比。国际经验表明，储蓄率较高的国家其房价收入比通常也较高；其二，我国的收入增速较高，也能支持更高的房价收入比；其三，买房的主要群体的收入往往高于人均可支配收入。
　　租金回报率：房价涨幅快于房租导致08年来持续下行。中原地产数据显示，目前一线城市的租金回报率为2-2.6%，意味着大致需要40-50年的时间才能通过租金收回购房成本，显然，这是一个很低的数字，远远低于西方发达国家4-5%的平均水平。而且在过去的4年，租金回报率持续走低，原因不在于房租下降或涨幅较低，而在于房价的涨幅过大，远超租金涨幅。
　　房屋债务水平：处于安全水平。国际经验表明，过度借债通常是金融泡沫的主要原因。因此，债务水平是评估房地产泡沫的重要视角之一，也是衡量房价下跌对金融稳定乃至经济稳定的重要因素。2012年，我国居民按揭贷款余额占城镇可支配收入总额的比重为46.3%，按揭贷款余额占GDP的比重为15.6%，按揭贷款余额占房地产总值的比重为9.17%，新增住房贷款占商品房销售金额的比重为14.9%。上述4个指标表明，我国房屋的债务水平较低。
　　户均套数：目前将近1套。户均住房套数是反映住房存量充足程度的一个重要指标。我们估算，2011年我国户均住房套数为0.94套、2012年为0.98套。户均套数不到1套，显示我国存量住房的总量并不存在过剩现象。
　　结论：中国房地产市场呈现高房价、低债务的特征。结合各项指标来看，目前还难以判断我国已经出现了整体性的房地产泡沫。但有一点是肯定的，即便房价出现下跌，我国的房地产市场对金融稳定的冲击不会太大。1）
　　房价的涨幅在过去十年上涨过快，从房价收入比和租金回报率来看，目前的房价确实偏高了，尤其在一线城市；2）但从债务角度看，我国的房地产市场并不存在很大的风险，因为房屋按揭贷款较少、债务率较低，住户部门的债务水平和按揭杠杆都处于比较安全的水平；3）从供给来看，我国目前户均套数不到1套，存量房屋的供求并没有出现大的失衡。