5月PMI为50.8%，比上月回升0.2个百分点，表现强于季节性，与汇丰PMI的走势有所背离，中小企业表现较差预计是造成背离的主要原因。根据统计局发布的分企业规模的PMI指数，大型企业PMI为51.1%，比上月微升0.1个百分点；中型企业PMI为51.4%，比上月上升0.7个百分点；小型企业PMI为47.3%，比上月下降0.3个百分点，小型企业表现最差，表明在需求整体偏弱的背景下，小企业生存压力较大。此外，虽然5月PMI表现强于季节性，但是很难就此判断工业领域已经企稳回升，毕竟从微观观察到的无论发电量还是工程机械等产量都表现疲弱，因此工业领域能否将呈现企稳回升走势，还需要继续观察。根据我们的预测，5月份经济和通胀走平的概率大。
　　生产量指数为53.3%，比上月回升0.7个百分点，是带动本月PMI回升的主要动力，本月生产量指数表现强于历史同期的环比回落的走势。4月份呈现的是旺季不旺，5月份进入淡季后，反而呈现出淡季不淡的格局。整体上经济表现比以往更加平稳。分行业看，电气机械器材制造业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业、铁路船舶航空航天运输设备制造业、通用设备制造业、化学纤维及橡胶塑料制品业等16个行业生产指数位于临界点以上，生产量有所增长。
　　新订单指数为51.8%，比上月回升0.1个百分点，表现强于季节性。新出口订单和挤压订单分别为49.4%和44.9%，相比上月，分别回升0.8和1.3个百分点，虽然环比回升的力度较强，但是二者均位于警戒线水平以下，订单仍处于萎缩格局，需求仍偏弱。
　　5月原材料库存指数为47.6%，在新订单表征的需求小幅回升的带动下，原材料库存比上月小幅回升0.1个百分点，但由于仍处于警戒线以下，原材料库存仍处于减少的格局，在需求相对疲弱的背景下，企业主动购买原材料备货的动力不足。
　　从业人员指数为48.7%，环比回落0.2个百分点，连续12个月低于50%的临界值，单月生产指数的回升，并没有改善就业状况，尤其是大学生就业形势严峻。当前从业人员指数高于2008年次贷危机时，显示当前就业有压力，但好于当时。
　　5月生产和订单的小幅回升，带动企业采购意愿回升。5月采购量指数为51.5%，比上月回升0.5个百分点。5月产成品库存指数为48.6%，环比回升0.9个百分点，但由于仍低于50%，产成品库存仍处于收缩格局，短期的生产和订单的回升，并未带动产成品库存的增加。在需求格局不明朗的情况下，企业缺少积极补库的动力。
　　5月购进价格指数为45.1%，环比大幅回升5个百分点，但仍大幅低于临界点。分行业看，食品及酒饮料精制茶制造业、农副食品加工业、烟草制品业、纺织服装服饰业等8个行业主要原材料购进价格指数高于临界点，企业采购成本上升。这与此前的判断，轻工业好于重工业相符合。轻工业的需求尚可，购进价格出现回升，而重工业需求较差，购进价格仍不断回落。工业内部结构的分化，也是转型的重要标志。
　　根据申万调研小组的反馈，以及对高频数据的观察，我们认为5月份经济和通胀走平的概率大。5月份PMI及分项指标的超预期回升，很难由此判断工业将会呈现企稳回升的走势，建议继续观察。
　　其他重点关注：（1）积极发展城市群，加快行政区划调整（2）美国数据将继续好转，但个人收支下滑彰显内需不足。