近期人民币兑美元的升值势头十分明显。相比日元兑美元大幅贬值和其他多数亚洲货币纷纷走软，过去两个月里人民币汇率却持续稳定地一升再升。5月28日，美元兑人民币中间价升至6.1818，并且再次触及当日交易区间下限——这一现象在过去6个月里频繁发生(见图1)。自4月以来，人民币兑美元升值约1.4%——与其他主要货币的变动幅度相比并不算大，但却已经超过2012年全年升值幅度，并且与其他亚洲货币的走势形成鲜明对比。

　　人民币为什么升值?

　　一个简单的答案是大规模外汇流入对人民币形成了升值压力。2013年一季度，中国官方外汇储备增加1570亿美元(剔除了非交易储备资产价值变动)，高于2012年全年的987亿美元，4月份外汇占款也继续增长659亿美元。2013年一季度贸易顺差总额较去年同期增加426亿美元，但在将大陆对香港出口虚高的情况进行调整后，我们估算一季度贸易顺差仅为24亿美元。相反，外汇积主要来自资本流入，并且其中部分掩饰在货物贸易活动下。对虚高的出口数据进行调整后(请参见我们之前关于出口数据的报告，《4月进出口增速双双强于预期》)，我们估算今年前4个月非直接投资的资本流入总计超过1500亿美元。