本周视点：从税收看GDP 增速的可靠性

　　从税基来看，流转税与GDP 最为相关。GDP 可以从生产、分配、使用三个角度进行核算，分别称之为生产法GDP，收入法GDP，支出法GDP。我国对生产、分配、使用各个环节都进行征税。在生产环节征收的是流转税，税基是除了农业与极少部分第三产业外所有行业增加值或营业收入，因此与生产法GDP 基本一致;在初次分配环节征收的是所得税，税基是企业应纳税所得额以及个人(主要是城镇居民)收入，与收入法GDP 存在较大差异;在使用环节征收的主要税种是消费税与进口税，税基是14 种特定商品与一般贸易进口额，与支出法GDP 差异甚大。因此，从各种税收的税基来看，流转税与GDP 最为相关。

　　从税率来看，多标准税率可能削弱税收与GDP 的相关性。无论是增值税还是营业税，不同行业的税率差异较大。由于行业结构的变化，即便每个行业的税率保持不变，综合税率也会发生变化，因此，多标准税率削弱了税收与GDP 的相关性。实证分析表明，流转税与GDP 年度数据高度相关，但季度数据相关度相对较弱。从年度估计来看，通过流转税估算的GDP 实际增速与统计局公布的GDP 增速基本一致。但从季度估计来看，两者偏差较大。背后的原因可能是税收征缴的时间与实际发生的时间存在差异，从而导致季度数据的扰动较大。

　　结论：流转税与GDP 之间存在紧密的联系，两者的年度数据相关度很高，但季度数据相关度较低。因此，我们可以根据流转税来评估年度GDP 增速的可靠性，但难以根据流转税来评估季度GDP 增速的可靠性。

　　物价跟踪：农产品、工业品价格双降

　　上周农产品价格(包括蔬菜、肉类)受季节性影响延续下跌态势，但禽类价格已经走稳。尽管肉类价格还在下跌，但从猪肉批发价格来看，猪肉价格已经显现企稳回升迹象，毕竟猪粮比在5.5 的盈亏平衡线下已经持续了几个月时间。不过，即便迎来猪周期的底部，未来几个月猪肉价格向上的斜率会非常平缓，因为能繁母猪存栏量仍然处在高位。预计5 月份CPI 环比下降-0.2%，同比为2.5%。上周工业品价格在经历了短暂的价格上涨后，重新回到下跌轨道。上周工业品价格除橡胶外全线下跌。从CRB 指数来看，工业品环比下跌的态势还没有结束。从汇丰PMI 初值的购进价格指数来看，预计5 月份环比下降-0.3%，同比-2.6%。

　　流动性跟踪：利率继续反弹、汇率依旧升值

　　短期利率显著反弹，票据贴现利率、温州民间借贷利率也有所走高，但银行理财产品收益率基本稳定。从人民币升值的态势来看，外资仍在流入境内，只要外资流入的格局未发生逆转，国内流动性总体宽松的格局就不会改变。另外，从资金需求来看，实体经济需求总体偏弱，这也决定了利率难以持续上行。