投资摘要
      一季度经济呈现类滞涨格局，但部分消费品行业表现较优。无论从环比还是同比来看，一季度GDP增速的回落均使得去年4季度形成的复苏态势短期受挫。一季度全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长9.5%，增速比上年同期回落2.1个百分点，比上年全年回落0.5 个百分点。与此同时部分消费品行业增速较快，表现优于整体工业水平。汽车增长13.5%，其中轿车增长16.9%。另外，2010年以来医药和饮料行业增速则保持了高于整体工业增速的良好态势。
      全年经济低增长低通胀。目前来看投资相对于去年加速难以实现，且厉行节俭导致零售增速下滑，基于上述政策环境的变化，下调GDP增速预测，预计全年GDP增速持平于去年7.8%。2-4 季度GDP 同比增速在7.6-7.9%小幅波动。虽然经济增速没有明显回升，但是也避免了去年1-3季度单边回落的趋势。预计全年CPI和PPI分别为2.6%和0.2%。
      日本新一轮量化宽松政策影响值得关注。4 月4 日，日本央行正式实施新一轮量化宽松政策，并强调这是同时兼顾数量与质量的货币宽松政策。主要的政策目标包括：2年内，尽快实现2%的CPI目标;14年底基础货币增长1倍至270万亿;央行买入日本政府债券以及ETF，月度规模约7万亿日元。本次量化宽松改善日本经济的可能性较大，但是由此也加剧了全球流动性的泛滥。
      国内经济低迷，货币政策受限。今年1 季度社会融资同比增长58%，经济增长动力却依然不足。与此同时，主要发达国家量化宽松导致的国际资本流动使得我国难以规避热钱流入。目前只能观察实体需求复苏情况以及财政政策、基建等后续有无相关措施，从总量看，货币政策已无进一步宽松的空间，尽管我们认为利率水平应该继续下行。