成品油价格形成机制的调整终将开启,我们认为这只是成品油市场化进程的第一步,亦是重要一步,首先从过去几年来看,国内成品油对国际市场价格的反应不足,原油在国际市场上涨时,国内成品油上涨的幅度不够,而下跌时,国内油价也无法及时传导原油价格下跌的幅度,这样就造成与国外相比,国内成品油价格略微低估,我们判断这种差价在市场化进程中或将被对冲掉,并促使国内成品油的结构性上涨。

    形成机制完善的第一重要要素在于将调价周期由22个工作日调整至10个工作日,这使得油价更加市场化,也解决了炼油企业对油价长期反馈不足的最大困扰;第二重要要素则是缩短了成品油的波动幅度,按照之前的标准,变化率在4%方可启动调价机制,按照目前680美元/吨的标准的话,则调价阈值在27美元左右,约合人民币170元,考虑到原油与成品油之间的加工比率,则调价阈值约为280元。而目前调整阈值调至每吨成品油50元人民币,无疑时间周期和价格周期都大幅缩短。

    从我们的观测,原油价格与CPI的关系较大,而主要反映至交通通讯与食品价格中,价格形成机制的调整一方面平抑了CPI的波动,另一方面可能会在市场化进程中引起CPI少量上涨,根据原油价格对交通通讯与食品价格的传导作用,以及交通通讯与食品价格在CPI中所占权重,我们可以粗略估算出成品油价格市场化后对CPI的影响约为2.40,考虑到成品油价格市场化进程的长期性与国际原油未来可能存在的下跌风险等因素,总体来说,成品油价格形成机制的调整对CPI有正面反馈但影响不大,供给周期波动在短期还是CPI波动的主导项。