总体看法:基建投资的惯性和房地产投资的反弹带动需求继续改善,一季度宏观经济仍处于弱复苏之中,但影子银行清理力度的加大使投资面临约束,而经济内生动力仍然较弱,这使得经济环比增长的动能逐渐走弱。政府投资受制使通胀风险降低,3月食品价格也出现快速回落,短期内通胀压力不大,货币有望保持中性偏松状态。

    预计一季度GDP同比增长8%。去年底到今年1季度,针对房地产调控、针对影子银行清理的政策陆续出台,这些政策一脉相承,其效力将导致投资增速受限、债务融资增量受压。经济环比增长的动能可能已经走弱。

    预计3月工业增加值累计同比10.3%。短期内经济复苏仍在延续,尽管动能有所减弱。投资带动的需求仍在持续改善,3月粗钢、发电量也有所回升,同时考虑到基数原因,我们认为3月工业增加值将有小幅上升。

    预计3月固定资产投资累计增速为21.3%。基建投资仍在惯性增长,但近期对影子银行的清理力度加大,未来基建投资难以维持快速增长。房地产投资反弹明显,尽管近期调控力度加大,但短期影响有限。制造业投资继续稳中有降,投资增速继续小幅上涨,幅度逐步收窄。

    预计3月社会消费品零售总额同比增速13.5%。春节过后,各类商品消费基本维持稳定,预计3月的社会消费品零售总额较1-2月的均值略降。反腐力度加强降低了政府消费支出,同时,春节后物流正常化会对3月的网购形成一定的带动。

    预计3月出口增速8%,进口增速-3%,贸易顺差239亿美元。出口方面,从出口领先指标上看,PMI出口新订单指数低于50分界限,且已经连续三个月下跌。预计未来出口形势仍面临较大压力。预计出口增速将从高位回落,未来将在10%左右的水平徘徊。进口方面,进口增速相对较弱,国内经济温和复苏,内需回升较缓慢。受房地产调控影响,未来经济复苏的动能或将受影响,进口增速可能将呈现低位徘徊的特征。

    预计3月份CPI同比增长2.4%,环比下降0.6%。春节过后,鲜活类产品价格下滑是主要的拉动力。今年春节在2月初,所以从2月中下旬开始,各类鲜活产品价格就已开始下滑。另外,租金、水电燃气等居住类价格仍在上涨。故而,3月份的价格环比下降幅度较历史平均水平略低。预计3月份PPI同比下降1.9%,环比增幅为0。3月份的国际大宗商品价格环比仍在下滑,但国内经济弱复苏对生产资料价格有一定的带动。能源、化工产品、矿产品等生产资料价格相对坚挺,带动国内上中游价格强于国际大宗商品价格的表现。

    预计3月份新增信贷8600亿元,M1增速9%,M2增速14.3%。政策针对地方投资冲动的点刹,影子银行受到抑制,表内信贷需求上升。随着开工旺季的到来,信贷需求增加,预计3月新增信贷8600亿。3月份财政存款处于投放状态,而外汇占款增量为正,考虑到央行近期回笼资金以及基数效应的影响,我们判断3月的M1和M2增速将有所回落。