核心观点:

    1、预计一季度GDP同比增长7.9%。两会后政策背景复杂多变,信息交替,经济主体需要重新梳理和检验政策逻辑与调控方向。受此影响,在预期不稳定的情况下,需求层面的改善有限,而生产层面的行为则趋于谨慎。

    考虑到以美国为主导的外围需求在明确改善,而国内从经济层面而言制约政策进一步收紧的因素,比如通胀问题,暂时还未全面呈现,因此短期内自去年三季度以来的弱复苏趋势仍将延续。未来则需要进一步观察政策的主导方向。

    2、预计3月工业增加值同比增速为10.1%,较1-2月累计增速有所回升。前两月工业增速偏低主要受需求和预期变化的影响。目前看,中游销售数据仍没有明显的改善趋势,但另一方面根据中钢协最新统计数据,3月上旬全国粗钢日均产量环比上升2.48%,粗钢日产量再次创出历史新高,而发电量等数近期也有所好转。综上,我们认为3月工业增速将略有好转,大致在10.1%左右。

    3、预计3月固定资产投资增速为21.5%。前两月固定资产投资在基建投资、房地产投资和资金来源的支撑下显著上升。但是,考虑到一方面新开工情况并不乐观,数据与实际观察存在较大偏差;另一方面,2月新增信贷迅速回落至6200亿左右,“国五条”各地细则尚未公布,对房地产投资影响还不明了,以上情况都会施压3月投资增速。综上,我们预计3月投资增速大致与前两月持平。

    4、预计3月CPI增速为2.5%,环比下跌0.5%。商务部公布3月前两周食用农产品价格数据,跌幅较大的是猪肉和蔬菜。受到了近期疫病影响,养殖户加快了生猪出栏速度,生猪存栏量明显下滑,猪肉供给大幅增加,导致价格出现明显下跌;春节过后蔬菜价格季节性回落大,不过3月中旬环比已止跌回升。我们认为食品价格的暂时回落并不改变年内通胀上升的趋势,而猪肉价格预计在下半年会重新面临上涨的压力。未来价格上升的幅度取决于目前价格调整的深度,如果养殖户大面积退出,下半年猪肉回升的压力增加。

    5、预计3月新增信贷为8500亿元,M2为14.6%。央行在公开市场持续采用正回购方式回笼货币,周小川也多次表态政府对通胀高度警惕,以央行3%的存款基准利率互换固定利率水平出现上涨,显示市场对年内货币政策收紧、进一步升息的预期增强。我们认为目前央行主要采用预期干预的方式,表明货币政策从过度宽松回归中性的轨道,上半年通胀水平尚未触及货币政策收紧的红线,货币政策基调依然以稳为主。