主要观点:

    塞浦路斯银行救助的不确定性,使上周资金避险情绪增加,流入全球包括美国股市资金大幅回落,流入全球债市资金小幅回升。美联储决定延续宽松属于意料之内,短期影响不大,资金流入美国放缓,使美元和美股承压。德国及欧元区经济数据不佳,预计资金会继续流出欧元区。随着3月中采PMI等数据或好于预期,资金将继续流入中国的趋势。

    主要观点及逻辑:

    2013年3月14日-20日,流入全球股市的资金环比下降82%至25亿美元,流入全球债市的资金环比增加21%至36.8亿美元,表明资金避险情绪有所增加。

    随着塞浦路斯救助尘埃落定,资金流入股市的速度将有所回升。

    发达国家股市方面,流入量大幅下降73%至39.4亿美元,日本表现相对较好,流入量虽下降26%,但仍有7.9亿美元,占发达国家股市流入量的1/5;流入美股的资金下滑78.6%至24.5亿美元;而欧洲发达国家(除英国)资金由小幅流入转而流出3.8亿美元。

    新兴市场股市方面,资金流出状况有所加剧,流出量增加145%至14.3亿美元。

    金砖四国全部出现流出,其中巴西、俄的流出量分别增加289%和312%。而墨西哥今年表现不错,至今已累计流入18.7亿美元,保持连续18周流入。

    全球债市方面,3月14日-20日,流入债市资金环比增加21.3%至36.8亿美元,其中流入美国债券的资金增加72%至31亿美元,占全球的84%。

    资金流入全球股市剧减而增持债券,原因包括:1)塞浦路斯银行救助方案不确定性使短期避险情绪增加,特别是俄罗斯因其在塞浦路斯的存款将受损而遭遇资金大幅流出;2)随着自动减赤和增税的影响逐步显现,资金流入美元资产的速度下降,未来可能流出;3)受日本等发达国家宽松货币政策影响,新兴市场通胀压力增加,短期内新兴市场仍有风险。

    中国的外资流向上,尽管从周度数据来看,3月14日-20日,仍有2.15亿美元流出中国股市,但从日度数据可知,主要集中在3月14日流出1.85亿美元,占当周流出量的86%,且14、15日流出速度已减缓,而且3月18-22日,即上周,流入中国的外资为1亿美元,只有19日流出7971万元,不过流入量仍小,这说明外资对中国并不悲观,在市场下跌后保持小幅流入。不过,只有4月外资继续流入中国,这一趋势才能确认。

    资金开始流入中国的原因在于:1)预期中国经济将保持复苏形势,通胀压力不大,例如汇丰中国3月制造业PMI高于预期;2)中央、地方已完成换届,政治不确定性消除,外资寄希望于新一届政府出台一些经济刺激政策。

    我们预计,塞浦路斯危机的警报解除,有利于本周流入全球股市的资金增加而流入债券的减少,但欧元区仍有风险,资金仍将流出欧元区;IMF或下调美国增长预期,资金将延续流入美国放缓甚至流出的趋势;随着中国经济数据有望继续向好,资金会流入中国。