2016年Q1业绩同比增长603.38%,符合预期:公司发布2016年一季报,实现营业收入202.85亿元,同比增长32.74%;实现归属于上市公司股东净利润8.51亿元,同比增长603.38%,对应EPS 为0.32元。此前公司业绩预告,2016年Q1归属于上市公司股东净利润为7.2亿元~9.0亿元,同比增长495%~644%,符合预期。同时,公司预计2016年上半年实现净利润22.5亿元~24.5亿元,同比增长382%-425%。

　　新能源汽车一枝独秀,其他业务紧随其后:新能源汽车:受益于消费者的广泛认同和国家的大力支持,新能源汽车市场步入快速增长期,预计第二季度集团新能源汽车销售继续保持增长,销售规模持续扩大,带动新能源汽车收入及盈利持续提升。传统汽车业务:整体市场增速平缓、竞争依然激烈,集团传统汽车的销售预计将承受一定的压力。手机部件及组装业务方面:伴随着多个国际领先厂商高端旗舰机型的量产,集团金属部件业务继续保持快速增长,为集团带来良好的利润贡献。光伏业务:随着市场的持续增长和销售的继续提升,预计第二季度太阳能业务实现盈利。

　　电动车销量领跑行业,持续超预期:根据中汽协数据显示,2016年1-3月新能源汽车产销62663辆和58125辆,分别同比增长1.1倍和1倍。其中纯电动汽车产销46348辆和42131辆,同比均增长1.4倍;插电式混合动力汽车产销16315辆和15994辆,同比增长46%和43%。而比亚迪作为行业领军龙头,一季度销量达16783辆,占市场总销量的28.9%,再次遥遥领跑行业。其中公司PHEV 与EV 销量分别达到11944辆与4839辆,分列第一与第二,彰显强大实力。随着核查“骗补”结论与国家补贴政策近期有望落地,以及地方配套补贴,地方政府将逐步出台补贴等政策,新能源汽车行业将持续井喷,我们保守预计今年新能源汽车的产销超62万辆。我们坚定看好公司在行业中领军地位,销量超预期将持续存在。

　　2019年规划产能为34GWh,成为新能源汽车帝国基石。公司于2015年已建成10GWh 全球最大产能的动力电池工厂,为2015年约6.17万辆的销量奠定了坚实的基础。公司规划2017/2018/2019年产能分别达16/24/34GWh。同时,公司承诺在2020年电池成本将降低到1元/Wh 以下,远低于国务院发布的《节能与新能源汽车产业发展规划(20122020年)》中2020年电池成本降至1.5元/Wh 以下的指标。将继续保持在动力电池领域中巨大优势,我们强烈看好公司在动力电池的领先地位带来的业绩高速增长。

　　新车型持续推出,公司产销将延续高速增长:年内新车型宋、元、EV 秦等新车型的诞生将会刺激新一轮销量高潮,我们判断公司16年将实现15万辆电动车销量目标,同比15年6.1万辆增长约1.5倍,电动车收入突破500亿,同比193.42亿增长约1.59倍,将为我们预期的50亿以上的利润增添强力保障。

　　期间费用率下降3.08%,预付款为34.1亿,经营活动现金流-125.3亿:公司2016年Q1的期间费用率下降3.08个百分点至10.78%。2016年Q1销售费用率销售费用率、管理费用率、财务费用率分别较2015Q1年降低1.03、0.83、3.08个百分点至2.97%、6.40%、1.41%。公司2016年Q1预付款项34.1亿元,同比增加50.44%,主要是预付材料款增加所致;同期经营活动现金流为-125.3亿,同比减少131.83%,主要是购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。

　　投资建议:考虑公司战略转型升级,动力电池扩展顺利、大额订单频出、新车型不断推出、销量持续超预期等多重利好下,我们坚定看好公司未来几年高速发展态势,业绩预测2016/2017/2018年EPS 为2.29/3.23/3.98元,对应PE 分别为27/19/16倍,目标价位85元,对应2016年37倍PE,维持公司“买入”的投资评级。

　　风险提示:政策不达预期;电动车销量低于预期;传统汽车、光伏销量不达预期。