业绩快速增长,期间费用率下降:报告期内,随着公司“SIP+X”战略的持续推进,公司营收及净利润都取得大幅增长。公司管理费用率与财务费用率分别较去年同期下降3.82和3.67个百分点个百分点,期间费用的大幅下降也带动公司盈利水平的进一步上升。随着公司业务平台加速运转,升级转型继续推进,未来收入有望保持较好的发展速度。

　　影视业务持续发力,稳居行业龙头:报告期内,公司共七部全网剧卫视+新媒体首播,两部电影《末日迷踪》、《女汉子真爱公式》上映,为公司带来可观的收入。与此同时SIP剧《三生三世十里桃花》、《射雕英雄传》、《极品家丁》启动运营,公司以“超级IP+超级明星+超级制作”三要素构成的核心产品正逐步释放。以《亲爱的翻译官》、《微微一笑很倾城》等SIP改编产品将陆续播出和商业化运营。近年来,以著名IP改编的影视剧,普遍取得良好的回报,公司以《亲爱的翻译官》、《微微一笑很倾城》等SIP改编产品将陆续播出和商业化运营。未来业绩值得期待。

　　SIP+X战略持续推进:报告期内,公司战略投资景域文化,寻求影视旅游的新业务合作模式;在VR领域,公司先后完成对兰亭数字和热波科技的战略投资,推出了中国第一档VR综艺节目《谁是大歌神》,开播以来收视不俗,公司将持续在VR行业进行战略布局。公司与万达进行资本连结,提升公司价值;与韩国希杰娱乐的战略合作,从电影拓展至全网剧。公司“SIP+X”战略已初显成效,泛娱乐布局将更好地维持公司的活力。

　　盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS将分别为0.59元、0.73元和0.88元,按照其2016年4月22日收盘价25.00元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为42.23倍、34.20倍和28.30倍,估值水平具有一定优势,我们看好公司SIP+X的发展前景,其泛娱乐布局将更好地实现内容变现,为公司未来业绩提供支撑。首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示:(1)SIP+X战略进行不及预期;(2)影视项目推进不及预期。