主营收入稳健增长,SEB订单转移超预期:四季度公司营收延续较好增长,其主要由于内销市场表现较好所致;在小家电行业整体需求平稳背景下,公司渠道下沉使得三四级市场表现较好同时线上维持高增长;同时近年来公司加大产品创新及品类扩张力度,球釜电饭煲等创新产品逐步放量也推动内销较好增长;此外,15年SEB集团全球销售超预期加快公司出口订单转移速度,公司全年出口SEB业务同比增长18.93%,SEB订单转移顺利推进对公司收入稳健增长提供强力支撑。

　　销售费用率下行,盈利能力持续改善:公司全年毛利率同比下滑0.06pct至28.97%,其主要原因在于收入占比较高的炊具毛利率有所下滑所致,不过考虑到公司高端产品稳步放量及原材料价格依旧处于低位,预计公司后续毛利率有望重回上行通道;此外,随着公司三四线及电商销售占比稳步提升以及SEB出口表现超预期,使得公司总体销售费用率同比下行1.05pct,在此带动下公司盈利能力持续改善,其中四季度净利率在毛利率提升及资产减值有所减少背景下大幅提升1.91pct。

　　收购子公司股权,预计增厚业绩6%:公司拟以6.43及5.80亿元收购禾丰公司(系SEB全资子公司)持有的浙江苏泊尔家电制造25%股权与武汉苏泊尔炊具25%股权;本次收购完成后目标公司将由公司控股子公司转变为全资子公司,其在提高子公司运作效率的同时对公司业绩也有明显增厚,预计剔除利息后比例在6%左右;另一方面,本次收购也彰显其现金充裕,公司15年分红比例达40%,未来仍有提升预期。

　　重申“买入”评级:随着公司新品创新提速、电商渠道拓展以及三四级市场开拓,短期内内销增速仍值得期待;长期来看在行业规模稳步提升、公司厨房用具业务放量及非厨电业务逐步启动大背景下,公司内销稳健增长可期,同时SEB小电订单转移加速也使得出口业务有望保持较好增长;考虑收购业绩增厚,上调公司16、17年EPS至1.78、2.11元,对应当前股价PE为16.06及13.58倍,重申“买入”评级。