收入高速增长,利润稳步提升。1)收入的高速增长主要来源于公司的“SIP”战略初现成效,2015年全网剧共32部1352集取得发行许可,新开机24部1013集,年产量及首播量继续稳居行业第一,爆款级全网剧《何以笙箫默》、《爱人的谎言》、《翻译官》、《微微一笑很倾城》等收视口碑双赢剧集对收入产生较大贡献,与此同时,电影方面全年实现17亿票房,大型季播真人秀《挑战者联盟》峰值收视率破2.6,这些在添亮公司财务报表的同时也印证着公司横向内容一体化成效显著。

　　2016年爆品集中爆发,长期看好“SIP+X”战略。公司“SIP+X”战略将从长期提升公司盈利能力,打造基于电视剧+网剧+电影+游戏于一体化为泛娱乐价值轴心,全方位链接并激发“X”种产业方向与全新消费场景。1)2016年爆品陆续推出,例如《微微一笑很倾城》打算打造成今年暑期档的《花千骨》、还有《翻译官》、《三生三世》等爆款级作品出来;2)2016年将是电影量和质的提升,量从2015年的13部提升到20部左右,质方面投资的比重和话语权的提升;3)综艺栏目跟中喜合力的进一步合作打造2-3款顶级综艺栏目;4)投资O2O旅游领军企业景域文化布局实景娱乐,同时通过综艺切口,实现国内首个“超级内容+超级技术(VR)”的无缝融合。

　　广电总局网剧新政利好公司影视业务发展。广电总局“加强网剧全流程管理,电视台不能播的网络也不能播”的新政出台后,我们认为利好像华策影视这样在传统电台渠道有显著优势和经验的内容制作公司。政策给出规定是审查标准的一致化而非杜绝网生内容,因此以电视台为早期强项渠道的公司在内容把控上会更胜一筹,如华策影视,网络内容的兴起赋予它的是新增的渠道。

　　维持盈利预测不变,重申“买入”评级。我们维持盈利预测不变,预计2015-17年EPS分别为0.44、0.64和0.83元/股,对应2015-17年PE分别为45、31和24倍,短期业绩下调不改公司在内容端的绝对优势以及爆款IP和外延式并购带来的催化,我们维持买入评级。