调降评级至“持有一超越同业”,下调目标价至人民币13.7元:2015年上半年业绩(于8月28日公布)大致符合本中心预估,净利润同比增长252.9%。假设2015年下半年佣金率环比下滑16.7%至0.5‰左右,我们将2015年海通证券经纪业务收入预估下调18.7%,我们预计投行和自营交易收入也可能环比下滑。因此,我们将2015/16/17年盈利预估下调13.2%/8.3%/0.5%。我们将目标价由人民币33.6元下调至人民币13.7元(隐含逾12%的上涨空间),隐含2015年预期市盈率10.35倍(目前市盈率为9.18倍)。

　　2015年下半年保持观望:2015年上半年海通证券多项业务稳健增长。上半年受股市牛市行情驱动,公司经纪/自营交易/资产管理/投行/境外业务/金融租赁业务分部收入分别同比增长352.2%/257.0%/224.1%/41.2%/279.7%/80.0%。但是目前受股市调整、投资者对中国经济复苏前景不确定性升高以及人民币贬值影响,我们认为2015年下半年中国证券市场吸引力可能不如上半年。此外,自6月下旬股灾以来,A股市场暂停IPO、股票发行注册制相应延迟以及中国证券行业监管可能趋严,这些或不利于中资券商在短期内(本中心预估至少在6个月内)实现快速增长。因此,我们认为2015年下半年券商板块投资机会有限。但是,考虑到业务多元化和营收结构的改善,我们仍然看好中资券商在未来3-5年的发展前景。