投资要点:战略合作华霆动力,将合资设厂进行新能源汽车电池重组及BMS的研发和生产,并优先供应江淮。借助华霆先进技术和丰富经验,预计公司新能源汽车动力电池产能不足问题有望解决、核心技术实力有望提升,促进新能车业务贡献利润。

　　战略合作华霆动力,合资设立动力电池及BMS厂。公司18日公告与华霆(合肥)动力技术有限公司签订合资合作框架协议。双方拟各出资3000万元在合肥市设立合资公司,进行新能源汽车用电池重组及电池管理系统(BMS)的研发和生产,并优先供应江淮汽车使用。

　　借力华霆动力,提升新能车核心技术实力。华霆动力主营新能源汽车动力系统总成及关键部件的研发及制造。其核心业务是乘用车动力电池系统(含成组及管理系统),并已作为一级供应商为国内外的主机厂提供配套服务;同时亦具备商用车动力电池系统、工业装备电池系统、储能等技术和业务。因此,与华霆动力的战略合作,预计将帮助公司显著提升新能源汽车的核心技术实力。

　　政策支持、产能释放、技术提升,预计新能车将持续贡献利润。2015H2以来,新能源汽车及相关充电桩的支持政策多次加码,受一线城市牌照红利(包括暂时免摇号)、政府补贴、优质车型发布等因素驱动,国内新能源汽车需求快速释放,江淮IEV在北京等地销量持续攀升,目前稳定在月销1400辆水平。随着公司完成IEV4、5代并线生产改造、供应商电池产能扩大、以及此次战略合作华霆强化核心技术实力,预计IEV产能将逐步释放,包括电动小型SUV、电动轻卡等在内的新车型亦将陆续上市,为公司贡献更多利润。

　　盈利预测与投资建议。短期小型SUV销售旺盛、贡献业绩弹性;中期轻卡已全面达到国四标准,或将借力环保要求升级、发挥先发优势;长期新能源汽车核心技术实力有望形成,加上成熟SUV平台降低新能车生产成本,升级降本两不误,优势即将形成。受益于传统汽车行业回暖、新能源汽车政策红利,预计2015Q4公司整车销售情况良好、未来新能车贡献不断提升。预计2015-2017年EPS分别0.79、1.10、1.30元,对应2015年11月17日收盘价PE分别为20、12、10倍。目标价22元,对应2016年PE为20倍。维持买入评级。

　　风险提示。系统性风险。新能源汽车推进低于预期。