乌灵系列具备独家垄断竞争力
    乌灵系列均为独家品种，乌灵胶囊更是国家一类新药。主导产品乌灵系列是以珍稀药用真菌乌灵菌为原料的中成药产品，包括乌灵胶囊、灵莲花颗粒和灵泽片，均为独家品种。核心产品乌灵胶囊为国家一类新药，国家二级中药保护品种，核心技术乌灵菌的工业化生产与临床应用为国家秘密技术。2014年乌灵胶囊销售收入为4.49亿元，同比增长9.8%，占营业收入的87.18%。
　　神经系统疾病广谱治疗药物
    乌灵胶囊可以广泛用于神经系统疾病的治疗，目前用于治疗失眠、健忘，神疲乏力等症状，新的适应症还有望延伸至脑卒中后抑郁障碍、癫痫、帕金森病、记忆障碍和改善免疫等症状。产品目前在安神补脑市场占有率为14%，位居第一，未来抗抑郁症等新适应症打开成长空间，长期看10亿级潜力。
　　延伸下游打造神经系统慢病管理
    着力于德清三院，借助历年积累的医生资源开展慢性病管理。公司2015年收购德清三院75%的股权，未来将建设成为小综合、大专科医院，形成其神经系统相关的专科特色。在历年乌灵胶囊的销售中，公司已经拥有相关专家资源储备，具备开展相关服务的基础。
　　15-17年业绩分别为0.26元/股、0.34元/股、0.43元/股
    公司乌灵系列产品为独家垄断产品，未来新的适应症打开成长空间，借力资源储备更可从事神经系统慢病管理服务。我们预计公司15/16/17年EPS分别为0.26/0.34/0.43（转增前14年EPS为0.33元）。相应股价对应PE为67/51/41倍，维持“买入”评级。
　　风险
    提示主导产品乌灵胶囊、百令片招标降价风险；子公司青海珠峰、凯欣医药等整合风险