【长江证券研究报告内容摘要】

　　报告要点

　　事件描述

　　用友软件公告,公司拟向不超过10名对象以不超过18.26元/股的发行价,发行不超过98,576,122股(占总股本的7.80%),募资总额不超过18亿元(含发行费用),募投于用友企业互联网服务、用友企业互联网公共服务平台、用友互联网金融数据服务平台三大项目,及偿还银行借款及补充流动资金。

　　事件点评

　　在互联网从C 端消费市场向B 端企业市场渗透的大背景下,用友独具200万存量企业资源,加之生态系统构建能力,有望争当万亿企业互联网市场的王者。

　　正是敏锐地意识到互联网发展的重心开始向企业互联网转移,用友软件定位精准并先声夺人,年初即提出企业互联网战略,并步步为营落实到具体行动中:开放UAP/CSP 云平台;提供高端NC 移动产品、中端USMAC 方案、低端易代帐/工作圈/客户管家/会计家园、企业移动管理工作手机等形式的产品,不断向200万企业客户输送互联网思维。本次非公开募集18亿,为公司转型阵痛期雪中送炭,从募投项目可以看出,公司势必将企业互联网和互联网金融进行到底,在可以预见的三五年内,以用友为圆心的企业互联网生态圈值得期待。

　　“用友企业互联网服务”项目以SaaS 应用为主,为40万大中型企业客户互联网化铺路。该项目基于经15年6次升级铸造而成UAP 私有云平台,为企业客户提供财会、营销及企业互联云、HR、协同与社交四大类SaaS 层应用,满足其再造数据驱动型企业管理流程的迫切需求,当企业客户产业链上下游均形成SaaS 模式的管理和交互,将加速企业互联网生态圈的构建。对用友而言,该项目意味着彻底打破过往已遭遇客户量、客户ARPU 值、规模效应、管理瓶颈的license 商业模式,转为可持续性的服务收入。

　　“用友企业互联网公共服务平台”项目以开放PaaS 接口为主,借力开发伙伴,加速构建互联网生态圈。该项目向第三方ISV、企业IT 人员、个性化建模用户等技术伙伴提供带有SMAC 技术元素的开发接口、运行环境等PaaS 层服务,一方面以开发模块免费的策略来吸引大量开发者,另一方面为具有开发能力的企业客户提供IT 运维、数据分析、社区/商城、BaaS 等服务。对用友而言:1、与企业客户之间形成长期的技术交互,可有效增强客户黏性;2、打破客户增量瓶颈,引入大量开发者快速开发多元化应用,可以低成本、更丰富的功能吸引此前未能亲自触达的细分领域客户;3、终端分成,应用终端可收取用户流量费、增值服务费,带来新的业绩增长点。