【瑞银证券研究报告内容摘要】

　　用友公布定增预案,拟募集资金不超过18亿元

　　12月3日晚用友软件公告,将以不低于18.26元/股的发行价格非公开发行股份数量不超过98,576,122股(占公司当前总股本的8.5%),发行对象为不超过十名的特定投资者,锁定期12个月。本次非公开发行拟募集资金总额(含发行费用)不超过180,000万元。

　　资金投向:企业互联网+互联网金融

　　据公告,募集资金将使用于:1)用友企业互联网服务项目(6.7亿元);2)用友企业互联网公共服务平台项目(3.8亿元);3)用友互联网金融数据服务平台项目(3亿元);4)偿还银行借款及补充流动资金(4.5亿元)。

　　重申看好公司企业互联网战略

　　我们认为用友将成为传统企业连接互联网的入口:用友的畅捷通平台目前是国内服务中小企业的领先云计算平台;用友通信已与中国电信合作推出移动办公解决方案,进军企业移动互联网。我们认为,定增若完成,短期可能会一定程度摊薄每股收益,但有利于公司进一步完善企业互联网及互联网金融的战略布局,显著提升长期盈利空间。

　　估值:维持买入评级,目标价至34.6元

　　我们预计用友通信+用友畅捷通将成为用友进军企业互联网市场的生力军,现阶段建议重点关注用友云计算企业用户数和通信公司手机入网数量的增长。我们采用分部估值法进行估值:给予大中型企业软件业务2015年30倍PE得出该部分价值203亿元;给予互联网业务2015年20倍PS估值,得出该部分价值200亿元。加总得出用友软件34.6元的目标价。