【研究报告内容摘要】

　　公告股权激励方案,未来3年净利润复合增长42%

　　公司公告股权激励方案,采用股票期权发行2200万股,授予价格23.69元;未来36个月分三期行权,比例分别为40%、30%、30%。行权业绩考核指标为以2013年业绩为基准,2014-16年净利润较2013年增长不低于35%、90%、190%;激励对象包括公司董事、中高层管理人员等。

　　业绩行权条件较高,彰显管理层对未来发展信心

　　根据此次公告内容,2014-16年公司的净利润增速分别达到35%、41%、53%,盈利复合增速超过42%。此次授予价格23.69元,高于公司增发预案发行底价21.41元约10.6%。此次股权激励的行权条件较高,彰显了管理层对上市公司未来发展的强大信心。

　　多年业绩30%以上复合增长,整合桑德国际构建环保巨头

　　公司作为国内领先的综合性环保公司,业务涉及垃圾填埋、垃圾焚烧、餐厨处理等多个业务板块,过去多年业绩保持30%以上的复合增长。公司前期公告将通过增发收购桑德国际31.2%股权,成为后者的控股股东,实现固废、水务业务的整合,并发挥协同效应;同时公司拥有A+H的控股融资平台,后续外延式扩张值得期待。

　　业绩持续高成长可期,维持“买入”评级

　　暂不考虑增发事宜和业务并购,预计公司2014-16年EPS分别为0.95、1.27、1.81元,对应2014-16年PE分别为24、18、13倍。公司垃圾焚烧、餐厨等项目储备充足,并加速布局环卫、再生资源等固废新业务方向;预计公司未来3年业绩增长仍超过35%,维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　在手订单执行速度低于预期;行业竞争加速导致毛利率下滑;