【研究报告内容摘要】

　　事件描述。

　　7 月1 日,用友软件与深圳力合金融控股等三家公司共同发起设立的深圳前海用友力合金融服务交易所有限公司(简称“友金所”,用友软件控股60%);10月16 日在深圳正式上线运营;11 月6 日亮相2014 深圳金博会,引发了互联网金融、传统金融领域等专业人士热捧。

　　事件评论。

　　外部环境不断优化,P2P 行业洗牌在即:1、征信体系不断健全,激活万亿民间资本,社会征信体系是互联网金融健康发展的基石,央行征信研究机构正加速推动P2P 平台接入征信系统,加之未来政府、税务、工商、个人等信用数据都将在很大程度上开放,届时投融资者的信用几何,一查便知,可有效降低P2P平台商在投融资定价、信用评估、风险管控等环节的成本,从而激活46 万亿个人民间资本入局P2P 市场,迎来行业真正爆发;2、P2P 集中度不断提升,友金所有望脱颖而出,目前P2P 市场参与者数量多达1400 家良莠不齐,今年以来跑路事件频发多达150 家,淘汰率超过10%,亟待监管整合。我们认为,银监会P2P 监管细则将带来行业第一次洗牌,而运营过程中公信力、资本实力、风控能力将带来第二次洗牌,友金所有望脱颖而出,争当行业前十。

　　友金所具有天然优势,为投融资筑起极高的安全护城河。较之绝大部分行业参与者,友金所的天然优势在于:1、用友软件的公信力和客户资源优势;2、力合金控在小贷、融资租赁、基金等业务的产品设计、风险管控、平台运营等方面的丰富经验;3、引入一支资深银行专家团队掌舵,融入了银行的风险全流程管理、第三方资金托管、资金流向控制、本息保障计划、担保公司代偿、平台资讯可视、金融信息安全认证等业务元素。

　　产品设计充分考量了投资方的关注点,极具吸引力。对于投资者来说,入局P2P最关注的问题是资金安全、收益率、流动性、进入门槛、交易成本。正是由于管理层对信贷业务有着深刻的理解,对友金所的产品设计做了充分考量:1、100%本息担保、逾期65 天立即执行担保代偿等安全机制;2、10%的固定年化收益率(陆金所为8.61%);3、第三方资金托管账户可提现,债权满30 天可转让;4、1000 元起投低门槛;5、仅收取债权转让0.2%手续费,其他全免。

　　维持“强烈推荐”。友金所是用友软件深耕互联网金融的一张漂亮的入场券,未来小微企业客户的金融服务蕴藏更大市场空间。预计2014~2016 年EPS 为0.53、0.66、0.83 元,对应的PE 为42、34、27 倍,维持“强烈推荐”评级。