【长江证券研究报告内容摘要】

　　报告要点

　　事件描述

　　2014下半年,用友软件围绕“全面进军企业互联网”、“互联网金融创新”的战略和“提升软件业务经营效益”的策略,推动自身及企业客户的全面转型。

　　事件评论

　　内生外延并举,全面启动“企业互联网”战略,助力传统企业客户分享互联网时代红利。传统企业与互联网的融合已是不可逆转的趋势,即利用移动互联网、云计算、大数据、社交网络等技术,实现“从以产品为中心转向以客户为中心(C2B)、从流程驱动转向数据驱动(DDE)、从延时运行转为实时运行(RTE)、从领导指挥到员工创新(E2M)”等商业模式的突破。用友正通过自主创新、战略合作、投资并购三种模式推进企业互联网战略:1、自主创新,用友优普率先推出USMAC 解决方案,将SMAC 等创新元素植入企业客户的U 系列管理基因中,最终构建具备“企业精细化管理、产业链上下游数据协同、社会化商业”特征的企业互联网生态链;2、战略合作,已与微软&IBM 展开公有云和大数据分析等合作,为用友打造覆盖上万家合作伙伴的企业互联网生态圈提供底层技术、产品优化、市场三方面的支持;3、投资并购,用友已成立了战略投资部门,正重点寻找企业互联网产业投资并购标的,快步推进战略落地。

　　加快培植企业互联网金融服务,依循“支付平台+大数据分析+金融服务”的布局,实现客户资源变现。用友布局“支付平台+大数据分析+金融服务”策略,互联网金融服务商雏形渐显:1、支付平台,第三方支付牌照的落地,将助力打造“线下POS 收款、线上互联网收付款、工作手机移动支付”的线上线下一体化支付平台;2、数据分析,数据来源于财务管理软件、资金看板、POS伴侣以及外部银行、工商、税务、公积金等,用友的大数据分析技术可进行风险评估,并挖掘潜在商业机会;3、金融服务,已成立用友力合P2P 网贷公司,推出畅捷贷、筹备畅捷宝、与银行联合为小微业主发卡等形式的金融服务,充分挖掘近200万客户及财务数据的价值,变现客户资源; 用友正加速推进“软件及IT 服务 + 数据服务 + 金融/电信服务”战略落地,平台价值将逐步体现:1、软件及IT 服务方面,用友携NC 高端化回归,紧抓国产化机遇,重点推进大型企业客户应用国产化,并借力产业链实行分签分销,成本费用控制得力,净利率显著提升,IT 服务中SPS 成为转型过渡期重要的收入来源;2、数据服务方面,UAP 和CSP 已为百万客户提供数据增信、知识管理等服务;3、金融/电信服务方面,第三方支付、P2P 网贷、畅捷贷、移动转售等逐一落地。预计2014~2016年EPS 为 0.53、0.66、0.83元,对应的PE 为30、24、19倍,维持“推荐”评级。