【广证恒生研究报告内容摘要】

　　事件:

　　10月28日盘后公司发布2014年三季报:今年前三季度,公司实现营业收入33.66亿元,同比增长15.07%;实现归属于上市公司股东的净利润5.05亿元,同比增长25.02%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润5.06亿元,同比增长25.65%,EPS0.62元。

　　点评:

　　业绩符合预期,盈利能力稳步提升。公司前三季度营业收入及净利润继续保持上半年的较快增速,符合我们预期。公司参股30%的日立电梯(中国)贡献的投资收益为2.73亿元,同比增长17.17%,占营业利润比重47.72%。前三季度公司销售毛利率同比提升1.21个百分点至23.03%,三季度单季毛利率环比二季度也继续提升0.32个百分点,主要得益于原材料价格保持低位以及高毛利产品、业务收入占比提升,预计四季度盈利能力稳步增长态势将继续保持。

　　“两网一战略”、安装维保继续推进,主业综合增速将持续超越行业。电梯行业已进入10%-15%的中速发展期,未来新增需求将来自于保障房、棚户区改造、旧梯改造及城镇化推动电梯使用密度提升等方面。公司“两网一战略”策略以及全国性生产基地布局,自有品牌电梯整机近两年订单及收入增速保持在30%以上。另外,《特种设备安全法》的实施打开电梯厂商安装、维保市场空间。预计到2015年,全国电梯维保市场空间约360亿元。电梯安装维保市场的爆发也将进一步保证公司电梯综合业务增速持续超越行业增速。

　　产业转型延伸新三极空间巨大,仍极具看点。公司在巩固、提升电梯业务市场份额和地位的同时,积极拓展与电梯主业技术、工艺和市场关联性强、成长性好、潜力大的节能、智能新产业。LED、电梯媒体广告、机器人空间巨大,极具看点。(1)LED 市政工程订单持续放量;汽车前大灯产业化在即,首款路试车型一汽X80预期年订单10亿,其他车型及汽车厂商也在同步拓展,国内整体年市场容量近2000亿元。(2)电梯媒体广告业务依托40万台电梯保有量及年增8万台资源优势,已在广深地区开始探索商业模式。(3)机器人已应用于自有生产线,并自主研发储备多个产品,另有客户委托研发项目预计四季度验收;公司在手资金充足,存在通过并购相关优势企业等方式向机器人产业快速布局的可能。

　　盈利预测与估值:我们预计公司14-16年EPS 分别为0.83、1.02、1.26元(暂未考虑土地补偿款),当前股价对应16、13、10倍PE,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示: 房地产投资下滑风险、行业竞争加剧风险、新业务拓展不达预期风险。