【长江证券研究报告内容摘要】
　　报告要点事件描述公司发布2014年半年度报告:1-6月公司实现营业收入11.16亿元,同比增长23.85%;实现归属上市公司股东净利润1.44亿元,同比增长41.32%;扣非净利润1.44亿元,同比增长36.42%;实现EPS0.22元。
　　事件评论持续高增长,期间费用控制良好:1-6月公司实现收入11.16亿元,同比增长23.85%;扣非净利润1.44亿元,同比增长36.42%;门诊量114.04万人次,同比增长21.53%;手术量11.89万例,同比增长15.32%。公司二季度业绩继续延续一季度高速增长态势,符合我们的预期。1-6月公司毛利率为45.01%,基本与去年一致。随着规模效应的逐步显现,公司管理费用下降明显,1-6月公司管理费率为16.34%,同比下降1.57个百分点,带动公司整体期间费率下降1.98个百分点。
　　白内障重回快车道,视光业务发展迅速:分业务看,1-6月公司准分子手术实现收入2.98亿元,同比增长18.83%,下半年随着飞秒及ICL技术的推广,增速有望回升;白内障手术收入2.24亿元,同比增长32.24%,重回快车道;公司视光业务发展迅速,上半年收入2.00亿元,同比增长34.34%。我国是近视高发国家之一,配镜市场容量近500亿元,目前远未饱和,未来随着公司业务拓展,视光业务高速增长有望延续。公司医学美容业务武汉、广州试点开展顺利,未来凭借公司品牌与技术优势,有望成为新利润增长点。
　　资金、人才瓶颈逐步解决,外延提速值得期待:年初公司先后投资成立东方爱尔医疗、北京华泰瑞联两大产业并购基金,基金规模总计12亿元,外延扩张资金充裕。13年设立中南大学爱尔眼科学院,与高校携手人才培养;14年4月适时推出“合伙人”计划,医生与公司利益趋于一致,短期人才供给无忧。目前公司各地连锁医院总计50家,至2020年公司计划建成150-200家分院。随着资金、人才瓶颈的解决,公司外延扩张提速值得期待。
　　维持“推荐”评级:公司是全国眼科连锁医院龙头,行业地位稳固,人才、管理、品牌优势突出,随着资金、人才瓶颈的解决,公司外延扩张有望提速。预计2014-2016年公司EPS分别为0.46元、0.59元、0.77元,对应PE分别为57X、45X、34X,维持“推荐”评级。