【华融证券研究报告内容摘要】
　　2014年中报业绩超预期2014年上半年实现营业收入11.61亿元,同比增长23.85%;归属上市公司净利润为1.44亿元,同比增长41.32%;扣非后归属上市公司净利润为1.44亿元,同比增长36.42%;每股收益0.29元,业绩略超预期。报告期,公司门诊量达到114万人次,同比增长21.53%;手术量为11.9万例,同比增长15.35%,相比2013年同时实现增速的改善,值得进一步跟踪研究。
　　白内障手术与视光业务同比增速高于公司整体增速上半年准分子手术实现收入2.98亿元,同比增长18.83%;白内障手术实现收入为2.24亿元,同比增长32.24%;视光业务实现收入2亿元,同比增长30.64%;检查治疗实现收入1.28亿元,同比增长21.32%;其他业务同样保持在20%左右。通过以上分析,我们可以看出,报告期白内障手术与视光业务高增长为公司业绩做出正贡献。医疗产业并购基金成立,为全国布局奠定基础报告期公司出资2000万元成立深圳前海东方爱尔医疗服务产业并购基金,产业并购基金的设立和运行,有利于公司在全国寻找优质的并购项目,实现“内生增长与外延并购”的双轮驱动,有利于加速公司成长。
　　完善中长期激励机制,首创“合伙人计划”为了公司长远、健康的发展,公司在医疗行业首创“合伙人计划”,实现核心人才与公司共成长的目标,完善了公司中长期激励机制。报告期公司共引进高级人才120余人,进一步激发员工的积极性,增强对人才的吸引力。
　　单季度盈利持续改善单季度来看,第一季度实现归属上市公司净利润为6558万元,同比增长34.6%;第二季度实现归属上市公司净利润为7850万元,同比增长47.47%,远远高于第一季度。主要是由于第二季度成本略有下降,使得毛利率为46.08%,同比提升1.42个百分点;三项费用控制得当,净利率为13.43%,同比提升2.49个百分点。
　　盈利预测及投资建议我们预测2014-2016年公司营业收入分别为24.81亿元、31.41亿元和39.83亿元,归属上市公司净利润分别为3.09亿元、3.95亿元和5.05亿元,每股收益分别为0.47元、0.61元和0.77元,对应PE分别为56倍、44倍和34倍。虽然目前股价对应市盈率偏高,未来业绩若能持续改善,则可继续关注,鉴于此我们继续给予公司“推荐”评级。
　　风险提示封刀门事件余温尚存;手术安全事件;新开店面及并购店面盈利状况欠佳等。