【东北证券研究报告内容摘要】

　　报告摘要:2014年上半年,公司共实现营业收入16.72亿元,同比增长37.33%;实现归属于母公司股东的净利润3,588.45万元,同比增长15.50%。实现每股收益0.63元。

　　受益于出境游市场的持续高景气,公司主营业务继续保持高增长态势:上半年实现出境游营业收入13.51亿元,同比增长45.55%,其中,出境游批发业务收入8.97亿元,同比增长44.45%;出境游零售业务收入4.54亿元,同比增长47.78%;商务会奖旅游业务实现收入3.21亿元,同比增长10.94%。

　　大行业,小公司,分享行业高成长:公司深耕出境游细分市场,上半年继续实施“批发零售一体,线上线下结合”的发展战略,充分发挥强大的上游资源整合和差异化的产品设计优势,获得了超越行业平均水平的增长速度,巩固了在出境游市场的行业领先地位。在出境游批发业务方面,上半年公司扩大了二、三线城市的分销范围和网点密度;以口岸城市为依托,开发当地起止产品及在重点区域开发包机产品,使得华中、中原、华东、西南大区的营业收入均有40%以上增长;零售方面,目前业务仍集中在北京、天津地区,公司发挥自身核心竞争力,通过推出高端品牌“奇迹旅行”切入高端旅游细分市场,在零售端逐步提升品牌影响力。

　　O2O转型是看点:2014年上半年,公司加快了旅游电子商务项目的建设速度,多渠道建设线上业务,优化公司网站,提升服务体验,推出针对批发和零售业务的微信服务号;全面布局在线交易平台,丰富在线产品供应,并加大网络推广的力度。

　　盈利预测及投资策略:作为出境游行业的龙头企业,公司受益于行业良好的增长前景,具备较强的资源整合能力和产品研发能力,业务模式领先,成长性高,O2O转型预期强烈。我们预计,公司2014-2016年的EPS分别为1.92元、2.40元和2.92元,公司目前股价90.00元,对应PE47倍、38倍和31倍,鉴于公司目前估值水平,我们建议等待股价回调可积极介入,上调公司评级至“增持”。

　　风险提示:旅行社行业竞争激烈、盈利能力低等。