南都电源致力于成为全球通信后备电源、储能应用电源、动力电源和新能源应用领域系统解决方案领导者。公司顺应锂电替代铅酸之大趋势，全面布局锂电池产业，产能扩张恰逢其时，且市场定位精准、具有明显的先发优势和渠道优势，有望尽享此轮4G网建投资带领下的通信锂电行业盛宴，实现收入和盈利规模的再一次飞跃，并完成从“铅酸龙头”向“锂电新贵”的华丽转型。

　　浙江南都电源动力股份有限公司创立于1994年，2010年在深圳交易所创业板上市，目前总股本5.99亿股，主营业务为通信后备、动力、储能三大类电源、系统集成及相关产品的研发、制造、销售和服务。主营产品覆盖铅酸电池、锂离子电池两类。

　　2012年，公司收入规模31亿元，归属母公司净利润1.58亿元。产能情况，铅酸电池：670万kVAh阀控密封电池、450万kVAh动力电池（14年有望达到1320万kVAh产能）；锂电池：现产能约300MWh，在建项目最终产能1200MWh。14年起，公司在建产能进入投产期（包括铅酸电池和锂电池），随新产能释放，收入和盈利有望进入新一轮跨越式增长。

　　上市以来，通过内生产能扩张、外延式并购等，公司“通信、动力、储能”全面产业布局已日渐清晰。更重要的，公司顺应锂电替代铅酸的长远趋势，积极布局锂电，并精准定位通信锂电市场，率先开发通信后备电源用锂离子电池系统，并依托其在海外通信市场多年的应用经验和渠道优势，成功引导客户使用锂电池作为通信后备电源，在为公司打开产品销售市场的同时，更为锂电池市场开启了新的需求空间。

　　锂电业务：精准定位市场，弯道超车有望

　　公司在锂电池方面的涉足始于2011年，虽资历较浅，但一方面，公司凭借持续大量的技术研发投入，获得多项技术专利并顺利转化为产品，生产出性能卓越的锂电池产品；另一方面，凭借其对通信市场的深刻理解，将产品精准的定位在通信锂电市场，并依托其在海外通信市场多年的应用经验和渠道优势，成功引导客户使用锂电池作为通信后备电源，在为公司打开产品销售市场的同时，更为锂电池市场开启了新的需求空间。

　　公司以通信锂电的海外市场为突破口，抢占了市场先机，在新能源汽车爆发前锂电市场一片混乱的局面下冲出重围；而随着国内通信行业4G牌照的发放，2014年或将是国内通信4G元年，市场爆发在即，借助通信锂电业务，公司有望在锂电池领域成功实现弯道超车。

　　另外，公司锂电业务始于通信电池，却不止于此，其在纯电动汽车领域的布局亦在稳步推进，向着公司“成为全球通信后备电源、储能应用电源、动力电源和新能源应用领域系统解决方案领导者”的战略目标坚实迈进。

　　南都锂电：通信锂电后发制人，转型现成效

　　借助海外市场，锂电业务实现弯道超车

　　公司锂电业务虽起步略晚，但一方面，公司凭借持续大量的技术研发投入，获得多项技术专利并顺利转化为产品，生产出性能卓越的锂电池产品；另一方面，凭借其对通信市场的深刻理解，将产品精准的定位在通信锂电市场，并依托其在海外通信市场多年的应用经验和渠道优势，成功引导客户使用锂电池作为通信后备电源，抢先进入并占领通信后备锂电这一率先爆发的市场，在为公司打开产品销售市场的同时，更为锂电池市场开启了新的需求空间。

　　具有资质认证、客户渠道等先发优势。公司通信铅酸产品的中国市占率稳居前三，在国内外均有着深厚的行业积累和客户资源，推广通信锂电具有先天优势，再加之该行业的进入存在较长时间的资质认证壁垒，这些均为公司通信锂电的销售奠定了领先优势。

　　借助海外市场，实现锂电业务弯道超车。海外通信电池市场一直为公司深耕的重点，截至12年底，公司产品已成功进入103个国家和地区，海外客户数量已达336家，12年海外收入占公司通信产品总收入的40%，居国内第一；而海外4G市场亦先于国内启动，为公司锂电产品顺利推广带来历史性机遇，迅速抢占市场份额，实现公司在锂电领域的弯道超车。

　　如公司在印度等东南亚地区市场拓展已取得良好进展，与印度第一大运营商Reliance在技术、市场等方面全方位的合作已经展开。近两年，公司通信锂电池业务呈加速增长态势，据3季报披露，其前三季度通信后备用锂离子电池收入同比增长412%，且主要来自国外市场。我们预计，伴随中国4G网建大规模开启，公司该业务快速增长趋势有望延续。

　　业务规划：通信需求爆发在即，产能释放恰逢其时

　　公司顺应锂电替代铅酸的时代大势，在稳定并升级铅酸业务的同时，积极谋求企业向锂电产业的战略转型，公司以通信锂电为突破口打开市场，更长远布局动力锂电。

　　产能布局：公司锂电产能主要分布在南都动力科技（设计产能1200MWh）、南都国舰新能源（设计产能320MWh）；现主要生产能力为南都动力科技的300MWh产能。

　　市场布局：公司精准定位并培育通信锂电这一有望率先启动的市场，并通过渠道优势占据先发优势；同时，公司亦积极布局新能源汽车电池领域，持续推进动力锂电池与国内外著名汽车厂商等终端客户的技术对接和合作，并积极进行产品送样及方案设计，已有较好进展，静候动力锂电盛宴的到来。

　　产能快速释放值得期待：公司目前锂电产能300MWH，二期设计产能可达1520MWH，释放节奏主要依市场开拓进程而定。而公司市场开拓规划清晰，沿着“通信海外?通信国内?动力电池”的路径推进，我们认为，乘着国外、国内通信4G网建投资高峰来临之东风，加之公司在通信电池领域的客户和渠道优势、以及海外通信锂电的先发优势，其有望尽享通信锂电需求爆发之行业盛宴，其产能快速释放将指日可待。

　　投资策略

　　公司致力于成为全球通信后备电源、储能应用电源、动力电源和新能源应用领域系统解决方案领导者。上市以来，其通过内生和外延式扩张完成了“通信、动力及储能”领域全面布局，并实现了收入和盈利的跃升。更值得注意的是，公司顺应锂电替代铅酸的长久趋势，已全面布局锂电池产业，且初现成效，13年前三季通信后备用锂离子电池收入同比增长412%。

　　近看储能、远看电动车，锂电池市场即将步入海蓝，而4G时代可望带领通信锂电领域冲出重围，率先破冰，通信锂电池市场爆发在即。我们认为，公司顺应锂电替代铅酸之大趋势，全面布局锂电池产业，产能扩张恰逢其时，且市场定位精准、具有明显的先发优势和渠道优势，有望尽享此轮4G网建投资带领下的通信锂电行业盛宴，实现收入和盈利规模的再一次飞跃，并完成从“铅酸龙头”向“锂电新贵”的华丽转型。

　　同时，公司锂电产业技术储备丰富，产能充足，未来一方面有望顺利转型新能源汽车、消费电子等锂电池领域，进一步拓展市场，实现新的跨越；另一方面，亦不排除其打通锂电池产业链实现垂直一体化，从而进一步提升盈利能力。

　　盈利预测

　　我们预计公司13-15年有望实现主营业务收入34.5、40.7、49.2亿元，实现归属母公司净利润约1.34、1.80、2.47亿元，基本每股收益0.22、0.30、0.42元/股。

　　我们认为，公司顺应锂电替代铅酸之大趋势，全面布局锂电池产业，产能扩张恰逢其时，且市场定位精准、具有明显的先发优势和渠道优势，有望尽享此轮4G带领下的通信锂电行业盛宴，给予“增持”评级。