东兴证券弓永峰

　　公司公告称：其全资子公司江苏瑞吉格泰油气工程有限公司投资10.65亿元建设海洋油气处理系统项目，产品为海洋油气处理系统，主要用于分离和处理从油、气井口采出的碳氢化合物流体，项目年产海洋油气处理系统22套，其中，年产100万吨原油处理能力的原油处理系统15套；年产日处理150万标准立方米天然气处理系统7套。10.65亿元项目总投资中，企业自筹3.25亿元，贷款7.4亿元，建设期为3.5年。达产后年收入13.7亿元，利润3.5亿元，净利润2.7亿元,增厚EPS约1.36元；税后内部收益率为23.08%，回收期为6.72年（含建设期），财务净现值为7.3亿元。公司此次投资一是扩大生产能力、满足市场需求的需要。二是促进转型升级、实现长期发展战略的需要。三是能够与公司工业电加热器形成优势互补、资源整合，达到1+1>2的效果。

　　我们观点：1）十亿元投资打造最具实力的海洋油气处理系统航母，彰显公司海上油气处理技术实力；2）达产后年收入达13.7亿元，净利润2.7亿元，增厚EPS约1.36元，极大拉升公司业绩；3）借助新加坡公司销售渠道，积极拓展东南亚、中东等油气分离市场，加速整合传统石油管输电加热器和瑞吉格泰油气分离撬业务，起到强强联合的效果，提升海外油气业务；4）瑞吉格泰自上而下的整体系统模拟与优化设计为海上平台客户带来了极高的可靠性与极佳的经济效益，成为国内唯一一家具有海外设计认证资质和诸多项目案例的公司，进入一片蓝海的海上油气分离领域；5）整合传统工业电加热器后打造集研发、设计、生产制造及技术服务为一体的综合性油气服务一站式供应商，预计未来3年达到14-17亿元收入（含电加热器），增长近70倍，利润达到3亿元；6）传统多晶硅电加热器领域回升迅速，付款状况将逐步好转。预计14-15年油气总包业务达到3亿元和4.5亿元，贡献利润0.8亿元和1.2亿元，增厚EPS0.4元和0.61元，占比超40%。预计13-14年EPS为0.6元和1.1元，分别给予传统业务和油服17和40估值，则目标价28元，持续给予“强烈推荐”评级。建议价值投资者近期借创业板调整积极买入，迎接基本面大逆转的到来。(原载于证券投资)