华泰证券马仁敏

　　梅安森发布公告：经重庆市高新技术产业开发区国家税务局核准同意，梅安森所属期为2013年6月至2013年7月的软件产品收入实际税负超过3%的部分享受即征即退的税收优惠政策。公司于2013年11月7日收到上述软件产品增值税退税款合计3,874,959.30元。这部分退税收入将计入四季度的营业外收入中，从而增厚全年的业绩。

　　最近公布的公司三季报显示，三季度公司实现了收入的快速增长，单季度收入增速达38%，为全年业绩实现股权激励的授予条件目标奠定了坚实的基础，利润收入低于收入增速的主要原因是增值税退税到账较去年同期略晚，但不影响全年的退税确认。三季度应收账款的增长势头仍在延续，目前累计的应收账款已达2.2亿元，三季度的经营性现金流第一次出现负数，为此公司已经将回款作为全部业务部门的本年度绩效考核的重要指标，公司从上到下全力做好回款工作，尽最大力量避免应收账款向坏账转移。另外，公司在非煤矿山安全监控业务和以“管网改造”为代表的安全城市业务上近期取得了突破，有望成为未来业绩持续快速增长的新驱动力。

　　我们预计，未来2-3年将是非煤矿山的“六大系统”强制推广的重要阶段，也是众多安全监控设备厂商在该领域跑马圈地的关键阶段，占据市场份额较大的企业将在未来的后端零配件市场中享受到持续稳定的业务收入，因此，非煤业务将是公司近几年的重点发展的方向之一。

　　公司未来的战略是立足于安全监控领域，以自动化控制技术为核心，不局限于煤矿和非煤矿山，有望涉足化工、环保、市政建设等多方面的安全监控市场，致力于成为安全监控领域的跨行业龙头。因此，我们认为市场目前对于下游煤炭行业不景气对公司业绩引发的担忧显得过分悲观，公司的成长性天花板还远未到来。

　　公司三季度公布的股权激励计划显示出管理层对未来业绩保持快速增长的信心。我们预计公司未来3年的EPS分别为0.6元，0.76元和1.0元。我们给予公司2014年22-28倍市盈率，6个月内合理价值应为16.72-21.28元，给予“买入”评级。(原载于证券投资)