报告摘要:
公司是城市智能交通、智能医疗和智能建筑系统解决方案的提供商,是业内综合业务资质等级高且种类最齐全的公司之一,在城市智能交通系统集成业务方面具有综合竞争优势。
智能交通业务为最重要的核心业务,目前毛利贡献接近50%,随着业务规模的快速扩张,公司由注重规模转向注重盈利质量,智能交通业务毛利率趋于稳定。
智能医疗业务利润贡献偏弱,毛利贡献接近二成,但行业发展空间较大。智能建筑是公司传统主业,基于建筑信息化一条龙服务能力,可使公司在城市智能交通、智能医疗项目竞标及实施中发挥综合竞争优势。
公司定向增发收购亚太安讯,快速拓展城市轨道交通智能化业务,实现银江大交通的跳跃式战略发展,发挥公司南北方市场业务协同效应。
公司已经形成有效的业务拓展模式,即建立项目样板工程,以多级营销渠道推动市场开拓,同时以资产收购实现业务范围及规模的跨跃式发展。
公司已瞄准智慧城市业务为长远目标,基于智慧城市发展的良好前景,公司未来业务发展空间仍然较大。
预计公司2013-2015年收入分别增长21%、27%、17%,归属母公司股东净利润分别增长30%、33%、22%。考虑增发后股本扩张因素,2013-2015年EPS分别为0.63元、0.73元、0.89元,对应PE分别为34倍、29倍、24倍。
公司具有良好的业务发展模式及业务成长空间,估值水平与增长速度基本匹配,股价回调有望带来介入机会,给予谨慎推荐的投资评级。
风险提示:政府对信息化业务投入减少的政策性风险、行业竞争加剧导致盈利下降的风险等。
