在视频应用最好的时代,华平拥有领先的技术和成功的行业布局,长期来看有数倍的增长空间;短期来看公司正处在业绩爆发式增长的阶段,预计公司2013——2015年的EPS为0.65、0.92和1.28元,年复合增长高达50.9%。基于公司的成长性,我们上调其评级至“推荐”。

　　高耀华

　　国信证券

　　华平布局成为视频应用时代集大成的方案厂商

　　视频应用和融合通信时代正在到来

　　随着技术进步,人类远距离交流已经进入视频时代。在视频技术时代,视频应用于部队、政府、企业及个人的各领域,涵盖视频的记录、传输、存储、交互应用、视频处理以及分析等各种技术方面。

　　相应的应用产品和方案也满足了各种场景的需求,比较成熟的有视频会议,近两年大规模应用的有平安城市和智能交通的视频监控领域,更加专业应用的应急指挥、卫星通讯也加入视频处理的需求,行业应用加入视频功能之后方案更加丰富,包括远程医疗、远程教学、建筑行业的远程建工、保险行业的远程定损等,而个人和家用领域的视频通讯和监控也在逐渐兴起,未来将诞生更大的市场。

　　视频是对现实世界相对比较真实的反应,可以传输丰富的信息、也是人类能够直接接受的最大信息量。

　　视频的高清化应用进一步还原真实世界,而在基本的传输、存储及交互基础上更多的智能化的应用将越来越多,视频技术的处理在不断进步,市场需求可以看到的正在爆发式增长。

　　随着视频应用的场景越来越复杂和广泛,视频应用领域未来将更多的依赖于软件和方案厂商,软件厂商更多的实现视频图像处理、图像增强、无损传输、图像分析等技术,而针对于不同的场景应用,需求有一定视频技术优势和行业积累的厂商提供更成熟的方案。

　　视频应用的各领域有一些共同的技术,视频及图像处理的技术积累可以实现广泛的应用,而不同行业及领域的应用更多的需要行业的积累,结合领先的视频处理基础和行业应用的积累,可以提供领先的综合视频处理方案。

　　业务扩张路径清晰,有望逐渐成为视频处理的巨头

　　源于多年积累的多媒体通讯解决方案和行业应用,华平股份已经形成了清晰的发展路线:在视频技术应用这个领域,华平股份的业务线将沿着视频会议系统、应急指挥系统、平安城市和智能交通、智慧城市总体方案、家用监控及通讯方案的路线拓展。我们判断华平股份有望逐渐成为视频处理领域的龙头方案商。

　　在视频会议系统的成熟市场,华平连续多年保持软件视频会议市场份额第一,市占率超过25%以上;即使统计包含硬交换的专网通信巨头厂商华为、宝利通、思科等在内,公司也是前五的厂商。基于IP网络的视音频通信产品保持技术和市场领先,早在2007年就推出了国内最早的1080P全高清终端。

　　随着公司业务拓展,逐渐打开更大的市场,2011年中标武警系统应急指挥系统的大订单,目前应急指挥已经是公司收入中最大的业务,而且在汶川地震、上海合作组织反恐演习等大型事件中发挥重要作用,应急指挥的巨大市场未来将持续。

　　公司2012年先后中标贵州省铜仁市的城市报警与监控系统建设项目、贵州兴仁县、晴隆县、普安县城市报警与监控系统服务项目,正式打开巨大的安防监控市场,在安防监控的市场中将拿下重要的市场份额。

　　此外,公司在行业视频应用的积累为其建设智慧城市顶层设计方案打下基础,公司在远程医疗、远程教学、远程建工、远程定损等行业都有成熟应用,在智慧城市建设中,将有希望实现系统融合和数据共享,提供智慧城市的顶层设计方案。

　　而在巨大的家用及个人监控和通讯市场中,公司的技术将发挥专长,视频处理结合监控和通信的应用,有机会在这个潜在的巨大市场中拿下一定份额。

　　公司技术积累深厚,业务部局理想,有机会看到未来连续几年的高速增长,凭借着视频领域的技术优势和行业积累,有机会成为视频应用领域的龙头厂商。

　　优势的方案和技术积累使产品全面推广和应用

　　华平股份是国内领先的多媒体通讯解决方案厂商,在高清产品的解决方案上具备领先优势,拥有成熟的网真系统,而且在国内最早推出1080P全高清终端。公司将成熟的视频会议系统解决方案成功拓展向监控指挥解决方案和行业定制的视音频解决方案,实现多媒体通讯的全系列解决方案和产品。

　　华平股份在视频编解码技术、音频控制技术、网络传输技术等多个视频通信领域达到世界领先的水平,优势的技术积累和方案应用使其产品全面推广的基础。华平股份领先的视频处理技术可以满足在公网条件下进行高品质的视频应用,公司全面支持H.264HighProfile技术,可在低宽带下实现高清编解码,实现720P动态视频压缩仅需512K带宽、1080P只需1M,实现低带宽条件下的完美高清视频应用。同时,华平支持H.264SVC(可分级编码),一次编码可实现不同分辨率、帧率的视频码流。

　　H.264SVC实现异构网络的融合,满足公网条件下的应用,视频传输效果更好,而且可以容忍20%之内的丢包率。

　　华平股份自主知识产权的网络音频处理技术也保持行业领先,技术处理体现在回音消除、语音自动增益和降噪方面。

　　目前互联网语音通信主要的技术路径是Google的技术授权,主要的技术团队来自于2010年收购的GIPS公司(Global IPSolutions,专业从事实时互联网音频和视频技术),当时主要的视频会议和互联网即时通讯厂商都采用过GIPS的专利技术。

　　华平通过自主的技术积累实现基于优质的互联网音频通讯效果:AEC回音消除技术采用线性回音消除算法,达到500ms的回音拖尾抑制能力,使语音收敛时间小于30ms;AGC语音自动增益技术能够实现在声源5米范围内不会因距离而减弱音量;ANS语音自动降噪技术可以有效消除18db的静态噪声和20db的动态噪声,保证语音质量和音量。

　　基于基础视音频技术处理的基础上,华平实现的了突破性的网络控制传输技术,采用智能包络修复、自适应传输和增强丢包恢复技术,可以最高承受33%的丢包,实现基于IP网络的高抗误码能力,实现图像永不花屏的效果。

　　相比基础的视频编解码、音频处理、传输控制等技术,华平的多网络、多终端融合技术才是其业务实现突破和爆发式增长的关键。华平股份创造性的实现了视频会议、视频监控、即时通信、VOIP等业务的融合,在同一个系统内承载所有业务,包括互联网、无线网和卫星网络,连接电脑、移动终端(手机/平板)和军用通讯终端,成功融合即时通信、视频监控、视频会议和VOIP业务,这也是多媒体通讯的发展趋势。华平股份凭借着多媒体融合通信技术,成功实现应急指挥、视频监控等业务领域的拓展。

　　另外,华平股份的超大规模组网也是其突出技术优势的体现,视音频通信随着终端量的增加,对于系统的处理要求是成倍增加的,华平股份的视频会议和监控可以轻松构建5000点以上的系统,目前是行业内唯一有大量5000点并发案例的公司,成功应用的大容量系统包括中国人寿全国视频会议系统(5000多个点)、云南省公安厅视频会议与监控指挥系统(3000多个点)、中国农业发展银行全高清视频会议系统(3000多个点)等。

　　业绩爆发,视频软件最好的时代,上调评级至“推荐”

　　我们预测未来3年公司的EPS分别为0.65、0.91和1.28元,分别增长75.6%、40.4%和40.1%,对应当前股价P/E分别为49、35和25倍。

　　公司在视音频软件方面的技术保持行业领先,在视频全面应用在各领域的时候,公司的主要业务迎来最好的时代,而且公司凭借优势的技术和长期的积累从传统的视频会议成功切入高增长的应急指挥、安防监控以及行业应用,在智慧城市全面推广和家庭监控普及之时,公司也将有较大业务发展潜力。

　　公司业务前景非常好,而自身有很强的竞争力,短期业绩爆发式增长,基于公司的业务潜力,我们上调公司的评级至“推荐”。